资本撬动成长:企业与VCPE有效沟通有密码-第7部分
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中国企业海外发展中心主任、著名经济学家孙飞表示，目前，我国房地产信托计划基本上是投资于特定项目的单一信托计划，房地产商的开发角色和投资角色没有完全分离。信托计划应有的组合投资，分散风险的作用也并未发挥。这种情况下，要改变“一元模式”，发展“二元模式”，开展REITs就成为最适合我国房地产业的业务发展模式。
他建议，根据我国的现实情况，REITs的设立需要满足以下两个要求：首先是促进稳定的中长期投资取代短期炒作，保证房地产市场的长期稳定发展。其次是REITs应当成为银行信用的有利补充，而不是转嫁风险的工具。信托公司是目前我国唯一具有直接投资实业资格的金融机构，并且具有在国内寻找合适的房地产项目的优势。国内信托公司与海外投资基金合作，利用其在海外融资、REITs上市推介的优势，进行优势互补，是我国REITs发展的现实选择。
（文/马玉荣、于南、张同）
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中小企业融资新时尚：想融资，找PE（1）
2008年4月，正是一年春好处，风和日丽、春意盎然。中国的股市也开始告别了最为艰难熬人的寒冬阶段，在政策的春风普照之下开始逐步红了。在短短的4天里沪指涨幅达到了300点以上，市场的人气也开始逐步聚集。
对股市而言，这个春天虽然来得有点迟，但还是慢吞吞地踱着小方步来了。可对占到了中国经济半壁江山的中小企业特别是民营中小企业来说，他们似乎并未感受到春光的明媚，反倒觉得身上的寒意越来越浓了。
这也难怪，对于股市来说，它处在一种“给点阳光就灿烂”的阶段。只要政策面稍许露出那么一丁点阳光，股市就会以耀眼的红盘来回报。但是对中小企业而言，从政策面尤其是宏观经济的层面来看，不但没有看到新的阳光，原有的一点点阳光也处于逐步退缩的境地。而这一切一切的源头就在于从去年底央行开始实行的从紧的货币政策。
自2007年底以来，随着我国经济的高热不退，加之美国次贷危机对全球经济的负面影响的逐步深化，央行在2007年里破天荒地采取了1年之内连续加息4次，上调存款准备金率10次之后，依然无法阻止住投资的高涨以及通胀的明显上升，其货币政策终于一改前10年稳健的做法，收紧了货币投放的龙头。
按理来说，面对内有通胀压力、外有美国经济衰退影响的局面，央行实行从紧的货币政策绝对是一上策。但凡事总是有利有弊，从紧的货币政策这一刀砍下去，对于素来财大气粗的大型企业，尤其是大型国有企业来说，基本上没有太大的影响。但对广大中小型企业来说，无疑是一个晴空霹雳。道理也很简单，在紧缩的货币政策之下，各个银行的贷款规模相应收缩。银行为了取得好的效益，往往是把有限的贷款规模更多地向国有大型企业倾斜，这就使得本来在银行眼里就不太受重视的中小企业想要获得银行的贷款更是难上加难。
从以往惯例来看，中小企业能够从银行获得贷款的仅占主要金融机构贷款的1/3。统计数据显示，2006年主要银行业金融机构对中小企业授信余额仅为32 536亿元。如今就连这有限的贷款额度也被银行挤占去了一大半，这就导致中小企业资金来源更加紧张。而企业发展由于得不到资金血液的支持也面临着关停并转的厄运。为了获得必要的资金支持，中小企业的老板们不得不借助民间高利贷款来满足企业的生产需求。据报载，目前民营经济发展最为活跃的地区如温州的民间高利贷款利率已经达到了年利20％以上，山西、内蒙、广东的民间拆借利息已经达到了24％以上。如此高昂的利息对于本来就本小利薄的中小企业来说无疑是饮鸩止渴，但是又不得不饮。因为对于本来握有订单的中小企业来说，如果没有足够的资金来维持生产，其出路就只有破产这一条道路好走。
面对中小企业的资金困境，各路专家学者们都开出了不少药方，只是这些药方在现实的市场面前总是四处碰壁。中小企业和资本的对接总是不太吻合，问题的关键在于中小企业的需求与资金的供给方总是处于一种背道而驰的局面。因此，要解决中小企业的融资难，必须走市场化之路。我们已经提到了民间资金拆借似乎是目前中小企业融资最为便捷的一条通道。不过，随着我国资本多层次资本市场体系的建立，一条新的符合市场化特区为中小企业的融资之路已经显现出来，那就是PE。
中小企业融资新时尚：想融资，找PE（2）
PE是Private Equity Fund的缩写，俗称私人股权投资基金。它和私募证券投资基金不同的是，PE主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金，也有少部分PE投资于上市公司股权。“私人股权（Private Equity）”所指原非“私募”，与基金筹集方式并无关系。这类基金之所以得名，正是因其主要投资于私人股权也就是非上市公司股权。从国际资本市场发展的历程来看，PE的出现对中小企业尤其是具有高成长性的中小企业来说，无疑是助推其发展的推进剂。大名鼎鼎的美国硅谷中一半以上的企业在其成长过程中，都得到过PE或多或少的资本支持。
例如Google、苹果以及雅虎都曾获得过PE资本的支持。换言之，如果没有PE资本的支持，今日美国引以为豪的科技创新企业恐怕还会在黑暗中摸索。作为一个单纯的股权战略投资者，PE最大的好处不仅在于其给正在发展中的中小企业提供了足够的资本支持，而且PE还利用其自身的资本脉络和人才脉络为其所投资的企业在企业产品市场拓展、企业管理、企业上市等诸多方面为中小企业提供了一站式的、保姆式的服务，这对于既缺钱又缺乏市场开发经验的中小企业，尤其是那些只拥有科技创新专利发明的技术型企业来说，PE的支持无疑使这些企业如虎添翼，使得他们的科技创新产品能迅速转化为适应市场需求对路的产品，PE的重要性由此略见一斑。
在中国，PE进入中国资本市场的历史并不长，也就是不到10年的光景。但就在这短短的10年中，尤其是近来的3年中，在北京、上海、广州、深圳乃至其他经济发达地区我们都能看到PE的影子。比如如今在中国搜索市场上独占鳌头的百度、在中国英语教育方面的标志性企业新东方都曾得到过PE的支持。中国的资本市场也开始逐渐对PE 有了进一步的了解和认识，而伴随着这种了解和认识的逐步深化，PE在中国的投资规模呈现出加速增长的态势。从清科公司刚公布的我国PE市场的调查报告中可以看到，一季度共有16支可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到亿美元，比去年同期大幅增长，增幅达。如此迅猛的增长速度恰恰反映出这样一个现实，那就是经过10年的市场培育期之后，PE在中国已经进入了一个高速增长的阶段。
一般来说，PE的投资主要是投向拥有高技术成果或具有高成长性特征的中小企业。由于中国的PE投资者多是从国外PE基金脱胎而来，所以其更加偏重于高科技企业方面的投资，尤其是在IT领域。很多中国的网站以及网络通讯技术企业都得到PE的倾力支持。就拿去年以来在市场上炒得沸沸扬扬的视频网站来说，如果没有PE的支持，这些每个月至少要烧掉数百万元的视频网站恐怕早就要关门了。从这个程度上来说，PE投资已经成为支撑中国科技企业发展中一支不可忽视的潜在力量。
PE之所以对中国市场情有独钟，主要还是源于中国市场能带来惊人的巨额回报。例如2004年底，以老虎基金为首的一批VC向新东方投资5 000万美元，老虎基金首笔资本注入新东方之后，又陆续增持新东方股份至。20个月以后新东方成功上市，以IPO当日收盘价计算，老虎基金持有股票价值超过1亿美元，相当于原始投入金额的260％。这种高额回报对于目前大批囤积于国际资本市场上无处可投的过剩资本来说，无疑具有巨大的诱惑，使得他们纷纷涉足中国市场。不过，随着越来越多的国际PE资本涌入中国市场，以及越来越多的具有高科技高成长性的中小企业被先知先觉的PE投资者拥入怀中，PE在中国的投资也走向了一个新的十字关口。
在此背景下，PE投资者把投资的目光从单纯的投资高科技企业开始转向传统行业，例如英联、摩根士丹利投资中国最大的乳酸菌生产商太子奶、今日资本投资快餐连锁企业真功夫等。因此，对于中国传统行业的传统企业来说，PE成为了在目前紧缩货币政策下破解融资困境的新救星。其实，不仅是国际PE投资者看到PE在中国市场上的良好发展前景，国内一些本土投资者也开始组建本土资本的PE基金。从2007年开始，以渤海产业基金的设立为标志国内不少地方纷纷设立了政府引导下的产业投资基金，这些基金的主要投向也是国内的中小型企业。我们相信，随着国际PE基金和本土PE投资基金的蜂拥而入会得到快速发展，而在这种快速发展下受益最大的将是我国的中小企业。
以往企业缺钱的时候，第一个想到便是找银行贷款，而随着PE在中国的发展这个习惯慢慢会发生改变。“想融资，找PE”可能会成为中小企业的融资新时尚。
（文／袁元）
创新融资：12大策略等您用（1）
1。无形资产资本化策略
企业进行资本运营，不仅要重视有形资产，而且妥善对企业的无形资产进行价值化、资本化运作。一般来说，名牌优势企业利用无形资产进行资本化运作的主要方式是，以名牌为龙头发展企业集团，依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动，达到对市场覆盖之目标。
2。 特许经营融资策略
现代特许经营的意义已超越这一特殊投资方式本身，并对人们经济和文化生活产生重大的影响。特许经营实际上是，在常见的资本纽带之外又加上一条契约纽带。特许人和受许人保持各自的独立性，经过特许合作共同获利。特许人可以以较少的投资获得较大的市场，受许人则可以低成本参与分享他人投资，尤其是无形资产带来的利益。
3。 交钥匙工程策略
交钥匙工程是指，跨国公司为东道国建造工厂或其他工程项目，当设计与建造完成并初步运转后，将该工厂或工程项目的所有权和管理权的“钥匙”，依照合同完整地“交”给对方，由对方开始经营。交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向发展中国家投资受阻后发展起来的一种非股权投资方式。另外，当它们拥有某种市场所需的尖端技术，希望能快速地大面积覆盖市场，所能使用的资本等要素又不足时，也会考虑采用交钥匙工程方式。
4。 回购式契约策略
国际间回购式契约经营，实质上是技术授权、国外投资、委托加工，以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体，也被称为“补偿投资额”或“对等投资”。这种经济合作方式，一般说来是发达国家的跨国公司向发展中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，跨国公司得到该企业投产后所生产的适当比例的产品，作为付款方式。投资者也可以从生产
