经济指标解读-第8部分
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约白浦Ц丁Ｓ胱钚碌氖杖胧植⒘械幕褂星�7个月的数据，这样你就可以看出数据随时间的变化。
通过研究个人收入增长，你可以洞悉未来消费支出的趋势。但是在做一般化处理时，可得小心翼翼。收入和支出之间的关系不像以前那么简单了。从20世纪90年代中期开始，对个人财富的感觉也对消费支出产生了重要影响。家庭如果看到它们的金融和不动产投资在增值，就会增加支出，这种现象被称为财富效应。例如，经济学家估计一个人的股票资产组合每增加1美元，消费者就会多支出3～6美分。其他类型的财富（如不动产）每增值1美元，支出就会增加2～4美分。当然，经济前景暗淡时，这些资产缩水，你得到的财富是负的，家庭财富的损失会引起支出的急剧减少——在个人储蓄被侵蚀时尤其如此。因此，家庭财富变化在决定消费者支出行为方面起着举足轻重的作用。
关于个人收入还要指出另外两点。工资和薪水可能会在年终被扭曲，因为公司这时要发奖金，从而会引起月收入一个短暂的波峰。其次是转移支付，如社会保障，对1月的个人收入数据会产生一个短暂的亮点，因为那时政府要增加支出以反映生活费用调整（cost of living adjustment，COLA）。COLA确切的增加值取决于消费者物价指数的年度变化（参见“消费者物价指数”一节）。它的计算从当年的10月持续到下一年的9月。如果通货膨胀在这12个月中上升了3％，社会救济金的领取者在紧接着的1 月会发现他们支票上的钱也有相应的增加。
（2）实际个人可支配收入位于表的底部，被标记为连锁美元（chained dollars），它的增长对消费者未来的消费是个好兆头。这个数据是将月收入扣除税款（以及交给政府的非税支付），再对通货膨胀作出调整后得到的。 它是对消费者真实购买力的最好的计算办法。这里说说为什么。假设个人可支配收入上个月增长了1％，但是一般价格水平（或通货膨胀）也增长了同样数量。在这样的情形下，人们的实际收入没有任何增长，因为价格按同一比例上涨了。因此，实际个人可支配收入增长从效果上看等于零。然而，如果收入上升了1％，而通货膨胀在那个月只增长了，实际购买力就增长了（1％…=）。研究表明，实际个人可支配 收入的变化预示着消费者的支出形式也将改变。
（3）现在来看看支出的详细内容。表的第二部分按构成描述个人支出 （个人消费支出、利息支付以及个人转移支付）。有充足的理由可以认为个人消费支出（PCE）是整张表中最重要的数字。这个数字代表了个人购买耐用品、非耐用品以及服务的消耗总和。因为消费者支出占GDP的70％，支出行为的任何变化都会对经济整体产生明显影响。
第3章 最有形象力的美国经济指标（18）
（4）有时家庭花掉的比拿回家的收入要多，这就迫使家庭动用储蓄或借钱弥补差额。然而，这种行为不可能长期维持，因为到了一定时间，家庭就会耗尽储蓄或欠下太多债务，或者同时面对这两种结果。任何一种方式都会引起支出的急剧下降，阻碍经济扩张。
预警信号是什么？其中一个地雷拉线是应偿还给贷款者的利息总额。 在阅读叫作个人支出流向的那一项时，你会注意到一个标记为个人应付利息的子项。（这个量值中不包括不动产贷款的贷款利息和房屋净值贷款利息，因为这两者都被当作投资支出而不是消费支出。）是否存在利息负担沉重到对未来支出构成威胁的一个点呢？肯定存在。但该点位于何处，专家们还没有达成共识。一个常用的晴雨表是建立在对负债与个人可支配收入比例关系的简单计算上的（利息支付/DPI×100）。从历史上看，利息支付占可支配收入的比例一般在2％～。如果在一个较长的时间里超过 ，就意味着家庭正在面临财政紧张，从而会抑制未来的支出。
（5）沿该表继续向下是个人储蓄率。这个数字非常有趣，但预测价值不大。按照定义，这里的储蓄不包括对股票、债券、不动产的评估。因此，任何在近20年内投资不动产和股票的人都可能发现尽管他们的家庭财富增长了，但是这些增长的财富并没有转化为储蓄。
跟踪所有的储蓄信息有意义吗？只在储蓄变化大起大落时才有意义。向任何方向的剧烈变化都显示出家庭对未来财政的关心在增强。如果人们对收入和工作的保障更担心，储蓄就会有一个突然的上升。而且，拿去存起来的钱越多，能用在购物上的钱就越少。出于同样的原因，个人储蓄率的急剧下降也很麻烦。如果持续入不敷出，家庭就会消耗储蓄以弥补差 额，那同样会给经济带来不良后果。因此，个人储蓄率无论是急剧上升还是下降，都应该进行深入调查。就其本身而言，是难以反映对经济的短期影响的。
● 表2 个人收入及支配（年度和季度）（本书未列出）
这张表与表1的分类相同，只是数据是全年和季度的。这样你就可以 避免短期数字的不正常波动。
● 表5 个人收入及支配：与前期相比的变化率（月度）
（6）表5中有一个值得特别关注的项目———耐用品支出。它由价格昂贵、使用寿命在3年以上的消费品组成（如汽车、家用电器等）。因为价格高，又经常涉及融资，所以对消费耐用品的订购量对经济波动非常敏感。工资增长和工作稳定刺激人们购买消费耐用品，这反过来又会导致企业产量增加。然而，只要经济前景有一丁点儿麻烦，对耐用品的订购量就会直线下降。正因为如此，这一类产品是经济转折点的非常好的预报器。耐用品采购力度在衰退发生前6～12个月就开始减弱，在衰退结束、开始复苏前1～2个月又开始加强。
● 表7 按主要产品分类的实际个人消费支出（PCE）
（7）到目前为止，所有的个人消费支出（PCE）都是以现值美元为基础的，没有经过通货膨胀调整。这张表描述的是以月度为基础的（经过通货膨胀调整的）实际支出，信息丰富，有助于预测经济增长的幅度。请记住，GDP的约2/3是实际的PCE。你必须做的就是盯住实际PCE的最近3 个月的变化，这样就可以观察到这个占经济比重最大的部分是如何起作用的。它对于预测GDP在这个季度或更长的时间中的走向是一个很好的指示器。 电子书 分享网站
第3章 最有形象力的美国经济指标（19）
● 表9和表11 个人消费支出物价指数
（8）当谈到经济中的通货膨胀时，大部分人最爱引用的是消费者物价指数（CPI）。但是越来越多的经济学家和政策制定者，包括美联储，相信经济中消费者通货膨胀的最好度量工具是PCE物价指数。这个指标还被用来把个人支出从（未经通货膨胀调整的）现值美元转化为（经过通货膨胀调整的）定值美元。然而，大多数投资者和企业经理仍然偏好CPI，因为这确实是一个优秀的指标。归根结底，这两种通货膨胀处理方法并没有什么差别。之所以把PCE物价指数提出来，根本原因在于美联储是根据这一指标来确定利率政策的。
（9）这张表包含了以PCE物价指数为基础的月通货膨胀的跨年度变 化。平均来看，PCE价格通货膨胀指数往往比CPI低个百分点。其原因在于两种测算方法建立在不同的假设前提上。大标题上的CPI没有考虑到消费者购买替代产品的可能性，即使这样做对他们是有利的。如果牛肉太贵了，一个人可以改吃便宜一点的鸡肉。CPI没有将这样的购买习惯纳 入考虑范围。它会继续跟踪牛肉价格，尽管人们已经改变了吃东西的习惯。从另一方面来看，PCE物价指数允许替代，因此它计算出来的通货膨胀率一般比CPI要低。
？ 市场影响
一般而言，金融市场对像个人收入报告这样的经济指标反应很冷淡。在它公布时——就当月而言相当迟——投资者已经从就业形势报告和零售额数据中获得了关于个人收入和支出的一些信息。但是，报告中的核心PCE物价指数却甚得财经经理和政策制定者的青睐。美联储公开表明，希望这个重要的通货膨胀指标每年的上升比例在1～2个百分点之间。高于或低于这个范围，就会对利率政策产生实质性的影响。如果个人收入报告对通货膨胀的衡量不重要，那么投资界对此的关注也就会很冷淡了。
债 券
固定收益的债券投资者希望看到无论收入还是支出都没有什么增长。任何证实经济疲软的数据都有望提高债券价格、降低收益。相反，个人收入尤其是个人消费的加速增长会刺激交易者，因为它意味着未来经济的快速增长和较高的通货膨胀率，这会迫使美联储提高短期利率。因此，家庭支出出乎意料的上升将引起固定收益债券市场上的抛售行为，导致价格下 跌，收益率上升。
股 票
我们可以想见股票市场上的投资者与他们在债券市场的同行相比会有所不同。较高的个人收入和支出在股票市场更受欢迎，因为能给经济增添新的活力，充实公司利润。这种情形比软弱无力的收入增长和疲软的支出势头要好得多，因为后者预示着经济将苦苦挣扎而公司利润微薄。
当然，这里有必要提醒一下：如果数据显示个人消费增长时经济已经达到或接近最高速度，人们就会提高对通货膨胀加速、利率上升的预期，股票投资者就会逃离市场，因为无论是股票还是债券投资者，对这种趋势 都是深恶痛绝的。
美 元
外汇市场的投资者肯定会对个人收入和支出做出反应。两个指标的增长对美元而言是好兆头。消费需求高会进一步促进增长，加大利率提升压力。这使得美元对外汇投资者更具有吸引力，在投资美元的回报率高于其他货币时更是如此。比期望弱的消费支出报告预示着较低的利率，这通常是美元熊市的征兆。txt电子书分享平台
第3章 最有形象力的美国经济指标（20）
零售额
RETAIL SALES
市场敏感度： 高。
含义： 当月在消费者支出方面的第一份报告；可能出乎人们意料。
发布新闻的互联网网址：
主页网址：
发布时间： 上午8点30分（美国东部时间）；在相关月份结束后的第二周可以得到。
频率： 每月一次。
来源： 商务部普查局。
修正： 从月到月的修正幅度较大。每次发布的数据都包含了对前两个月数据的广泛修正，以反映更充分的信息。基准调整在每年的3月公布，可能回溯3年或更长时间。
？ 为什么重要
取走桌子的三条腿，瞧，它不再像张桌子了。如果你把美国经济想象成一张桌子，而消费者支出是它的三条腿，你就会理解为什么投资界对任何能帮助他们洞察购买者心态和行为的指标都会给予超乎寻常的关注。消费者支出构成了全部经济活动的70％，而销售额又在其中占了1/3的比重。只要消费者让收款机响个不停，就是经济整体增长和繁荣的信号。为 了监测支出，普查局每月都要访问数千家零售商，调查它们的最新销售数字。相应地，投资者和经济学家把零售额报告看作反映消费者支出模式变
