经济指标解读-第10部分
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市场敏感度： 高。
含义： 未来生产活动的关键指标。
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发布时间：上午8点30分（美国东部时间）；一般在相关月份结束后3～4周发布。
频率： 每月一次。
来源： 商务部普查局。
修正： 修正量可能很大，变动覆盖前两个月。
？ 为什么重要
大部分经济指标都告诉你经济中已经发生的故事，只有少数几个指标为你提供未来可能发生什么的线索。关于耐用消费品订货量的先期报告就是这样一种统计，这就是为什么它一发布就成了金融市场和企业界注意力中心的原因。当我们审视工厂产品“订货量”时，也就是未来数月的生产。订货量的跃升是一个积极信号，因为它表示工厂和雇员们将会继续忙 碌，为满足来自客户的需求而工作。基于同一逻辑，订货量的持续下降一定会被看成一个麻烦的征兆，即生产线可能不久就会悄无声息，工人没有什么事情可做了。在这种形势下，制造商面临着艰难的选择。它们要么关掉一些工厂，可能还会同时解雇一些工人，要么继续维持现有的生产水平，冒着没有人要的产品库存越积越多的风险。
按照定义，耐用品就是预期寿命在3年以上的产品（如汽车、计算机、家用电器、飞机、通信设备），它们代表着企业投资支出的非常重要的组成部分。经济的很多方面要依靠耐用品生产来维系，包括就业增长、工业产量和利润等。耐用品订货量之所以值得关注，还有另外一个原因：它们悄悄地充当着更为复杂的工厂订货量报告的一个预览，而后者同时包 括了耐用品和非耐用品，一周之后就将发布。（参见下一节“工厂订货量”。）
？ 如何计算
耐用品先期报告的数据来自代表着89个工业门类的4200家生产厂商。年出货量在5亿美元以上的企业和一些规模稍小的公司被邀请填写提供新增订货量、出货量以及未完成订货量的数字。至于军事装备，政府依靠的是国防部的数据。
确认一个新订单的依据是它附带着一个法律协议，约定按照现期或延期交货的形式购买产品。对新订单的购买期权不计在内。新增订货量加总时扣除了取消的订货量，在扣除折扣之后但在扣除运费和特许权费之前计算出货的价值。存货以现期成本为基础计价。
第3章 最有形象力的美国经济指标（24）
所有的数字都进行季节调整，但没有经过年度化处理，也不进行通货膨胀调整。要估计耐用品订货量的“实际”变化，需要参照生产价格指数比较不同时期的增长率。
？ 表：关于未来经济走向的线索
耐用品报告之所以能成为投资者青睐的一个指标，是因为它能比其他统计更快地预示经
济活动的重要变化。然而有一点必须牢记于心：新的耐 用品订货量以在不同的月份之间剧烈波动而声名狼藉，这部分应该归因于突然来临的国防用品和飞机的大单。因此，读者要想得到经济部门实际需求的数据，需要把这些组成部分剔除出去。
我们从对耐用品报告的描述开始。它分为四个主要部分：新增订货量、出货量、未完成订货量和总存货量。把这些组成部分放在一起来研究，可以帮助企业领导者和投资者更好地预测未来制造业产量、雇佣活动和消费者需求的节奏，而所有这些都是决定最近几个月经济增长的因素。
（1）新增订货量：对美国生产的耐用品的订货量反映了来自美国人和外国人的最新需求。订货量的上升将使工厂在未来处于忙碌状态，这使得这一统计成了一个很好的领先指标。但是注意：仅仅一张军事或航空大订单就可以让耐用品的新增订货量膨胀，对分析人员判断经济的潜在力量作出误导。为了不让读者迷惑不解，这张表分列出了剔除国防和运输订货后 的数据。
（2）不包括运输的订货量：这一部分记录的是新增订货量的数字——但是把运输排除在外。为什么要从总数中减去运输呢？对民用飞机的订货量是周期性发生的，而且价格高昂。收到大订单使短期内订货量的总价值膨胀，过分夸大了耐用品实际需求的上升幅度，这只会使实际上回复到了正常水平的下个月的指标大幅跳水。要消除异动，最好是研究剔除运输后 的耐用品订货量。
（3）不包括国防的订货量：计入国防用品时也会出现相同的情形。军用品的订货量完全取决于国防准备和外交政策的执行。考虑到美国在世界上的积极作用，在坦克、枪炮、飞机、弹药、军舰、导弹、潜水艇和计算 机方面不时会有突发的官方支出。当然，经济会从更高的国防开支中受益，但是我们想了解的是私人经济部门的实力。剔除了国防支出的订货量 是工业产量的优秀的领先指标，在没有民用飞机的大订单影响时更是如此。非国防新增订货量的持续增长，比如持续3～4个月，预示着今后3～6个月生产形势的普遍好转和工厂就业的增长。
同时剔除国防和民用飞机的耐用品新增订货量：这里你得自己动手计算，因为没有专门针对该类的统计，但你所付出的努力是值得的。你得出的结果虽不出名，却是对消费者信心的一个非常有效的度量。耐用品是价格最昂贵的消费品，大部分家庭并不急于购买它。归入这一类的有船舶、家具、汽车、大屏幕电视、厨房用具、洗熨设备。这些物品的一个共同特 点就是消费者在决定何时购买它们时非常慎重。在慎重购买的商品中大约有15％属于这类产品。当消费者觉得经济前途堪忧时，这是他们首先削减的消费对象。如果新增订货量（除国防和飞机外）反弹，表明家庭对金融和就业前景非常看好，因此恢复了支出活动，这对工业部门和经济整体都是一个积极信号。
（4）除了上面那些宽泛的标题外，耐用品的先期报告还包含了不同产业的详细订货量。
第3章 最有形象力的美国经济指标（25）
？ 原生金属*。
？ 金属制品。
？ 机械。
？ 计算机、通信设备、电子产品。
？ 电器设备。
？ 运输。
？ 其他耐用品。
（5）资本品订货量：表的底部是资本品订货量。这些昂贵的物品一般不卖给家庭，而是卖给用它们生产别的产品的公司。这里的购买内容包括鼓风炉、机床工具、机器人以及类似设备。与前面一样，有一个单独的总资本品订货量，包括那些用于国防和非国防的资本品。
（6）非国防资本品，不包括飞机：经济学家也把这一类称作“核心资本品”，它也许是企业投资支出的最好指标。资本品订货量在经济衰退前6～12个月就开始下滑，在经济接触衰退的谷底后3～18个月中的任何时刻开始反弹。
出货量
出货量是，噢，就是那个———出货量！它们是指那些已经被订购但还没有交付的东西。如果你把新增订货量作为生产活动的领先指标，那么出货量就应当被看作同步指标，即对当前经济中正在发生的事情的一种测 度。因此耐用品的出货量被计入GDP中。
有一个规律：出货量的波动远没有订货量那么大。像波音这样的飞机制造商可能在一个月中收到一个40架客机的大订单。但是，实际装配和交货可能要持续20个月，意味着飞机的出货将会持续20个月。因此，出货量数据一般比订货量稳定得多。
未完成订货量
● 表2 耐用品生产商未完成订货量和总存货量
（7）未完成订货量：这个指标在经济学家当中很受欢迎的原因有很多。首先，订单的大量积压预示着工厂将来会处于繁忙状态。也就是说，对于生产厂商而言，订单来得太快，以至于难以及时完成。但是未完成订货量的逐步增加会引起经济问题。例如，使生产资源紧张，生产过程中出现明显的瓶颈问题，引起交货延期，甚至导致通货膨胀的压力。为了弥补这一点，公司要么增加生产能力，雇用更多的工人，要么让生产线超时运行。没有这些调整，结果可能就会是厂商失去顾客，因为顾客不喜欢交货太慢。你们会看到为什么那么多专家密切关注着未完成订货量。它是新的资本投资和就业增长的标志。工厂和设备方面的较大支出将会刺激更多的经济活动，提升国家的工业基础。工厂就业上升时，私人收入也上升，这有助于产生更多的家庭支出。这里有一个大的风险：当公司间围绕物质资源和劳动力的争夺变得紧张时，会驱使通货膨胀压力上升。
未完成订货量突然下降时会发生什么情况？这种情况的发生有两个原因：要么是公司运行于最优水平，因此能够快速满足所有涌入的订单；要么是订单自身显著减少。后者因置未来的生产和就业于危险境地而有损经济。总的来说，未完成订货量在经济强劲增长时上升，而在商业活动乏力时下降。
存货量
只要工厂产出超过订货量，就会引起库存膨胀，导致公司为资金感到头痛。非合意的商品的堆积对公司来说可能是代价高昂的。毕竟，它们必须向供货商支付生产商品所需的原材料的费用。但是如果已加工完成产品的买主突然少了，公司别无选择，只能把它们作为非合意存货储存起来。当存货量攀升时，生产厂家的经理们通常被迫削减产量，这可能导致工厂 关闭，工人失业。
市场影响
债 券
债券市场的买者对意外消息深恶痛绝。但是耐用品先期报告以让投资者麻痹大意而闻名，因为它波动大，难以预测。假如订货量增加的速度比预期要快的话，就会把债券价格砸下来，把收益率提上去。新增订货量的上升——但要把国防和飞机的订货量排除在外——是制造业走向繁荣、GDP增长加快，以及未来可能出现高通货膨胀的信号。相反，订货量的突 然下降会削弱制造业并有可能殃及其他经济部门，而该情形对债券市场来 说通常可以看作利好。
第3章 最有形象力的美国经济指标（26）
股 票
预测股票市场投资者对耐用品报告的反应会面临更多的问题。通常，订货量的突然上升将被认为是好事，因为它的结果是公司利润上升。然而，如果经济已经在接近全部生产能力的状态下运行，订货量的突然上升也许不会触动股票市场交易者的神经，他们担心债券市场驱动利率骤然上升。信贷成本的提高将侵蚀公司收益，这会以压低股票价格而告终。
美 元
只要有美国经济走强特别是超过其他工业化国家的证据，美元就会重新坚挺起来。然而，如果耐用品报告进一步提供了经济过热的证据，即使货币交易者也会止步不前。
工厂订货量
F ACTORY ORDERS
（正式的说法：生产商、出货量、存货量和订货量）
市场敏感度： 低到中。
含义： 制造业订货量和销售量的综合测度。
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发布时间： 上午10点整（美国东部时间）；一般在每月结束后4～5周发布。
频率： 每月一次。
来源： 商务部普查局。
修正： 在接下来的两个月修正，且变动可能是实质性的。
？ 为什么重要
这一经济指标是引起一些迷惑的根源�
