谁来拯救美国-第13部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
所以次贷危机又称次级房贷危机，也有称为次债危机。在美国，次贷原本就是一个高风险、高收益的行业，引起当前这场全球金融危机的，也正是由此而起。
美国次级抵押贷款和次级债具有自己的基本特征：
一是个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。美国的信用评级公司（FICO）将个人信用评级分为五等：优（750～850分），良（660～749分），一般（620～659分），差（350～619分），不确定（350分以下）。次级贷款的借款人信用评分多在620分以下，除非个人可支付高比例的首付款，否则根本不符合常规抵押贷款的借贷条件。
二是贷款房产价值比和月供收入比较高。美国的常规抵押贷款与房产价值比（LTV）多为80％，借款人月还贷额与收入之比在30％左右。而次级贷款的LTV平均在84％，有的超过90％，甚至100％。这意味着借款人的首付款不足20％，甚至是零首付。由此就失去了银行与借款人共担风险的基本保障，而其潜在的风险也就显而易见了。
三是少数族群占比高，且多为可调利率，或只支付利息和无收入证明文件贷款。据美国抵押贷款银行协会的调查表明：次级抵押贷款借款人是拉美移民，53％是美籍非洲人。这些少数种族的居民基本没有信用史料，也无收入证明文件。再加上美国的次级抵押贷款90％左右是可调整利率抵押贷款，30％左右是每月只付利息，最后一次性支付的大额抵押贷款或重新融资，所以这类抵押贷款开始还贷款虽然负担较轻、很诱人，但积累债务负担较重，特别是当利率走高、房价下跌时，重新融资只能是使还贷负担不断加剧。
四是拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。在美国，由于次级抵押贷款的信用风险比较大，违约风险是优级住房贷款的7倍，因此，次级贷款的利率比优级住房抵押贷款高出350个基点，且80％左右为可调整利率。当贷款利率不断下调时，可以减轻借款人的还贷负担；但是当贷款利率不断向上调时，借款人债务负担随着利率上调而加重，导致拖欠和取得抵押赎回权的风险越发加剧。所以到了2007年，美国次级抵押贷款的拖欠率（拖欠30天）和取消抵押赎回权的比率分别高达和4％，远远高于优级抵押贷款的拖欠率和的取消抵押赎回权比率。 txt小说上传分享
二、“次贷危机”是个什么危机（2）
与此同时，美国次级债的产生源渊甚久，更与美国人所倡导的负债消费模式紧密相关。
如同前文所述，经历过“罗斯福新政”、获取二战意外之利的美国，维持了一段较长时间的经济繁荣后，资本市场牢牢地占据着全球一半以上的份额。而到了1977年，又一成果曾令美国人无比骄傲。就这一年，多数美国家庭都实现了“居者有其屋”的愿望。于是，美国政府此时的政策导向，开始向少数种族与低收入家庭倾斜。1978年，美国政府出台了《1978年平等信贷机会法（Equal Credit Opportunity Act）》，要求贷款机构不能因借款人种族、肤色、年龄、性别、宗教信仰、原国籍和身份差异等而有任何信贷歧视。
时间到了20世纪90年代，美国经济持续稳步增长，加之人口增长和失业率下降，美国的房地产市场也一片繁荣，房价持续走高。与此同时，美联储多次下调基准利率，使住房贷款利率屡创历史新低。这一期间，30年固定利率从1990年降至2003年的。而实际财富的增加又为房屋所有者变现房产或重新融资和扩大当期消费提供了可能。同时，低利率的实行更刺激了居民的重新融资，希望以房产作为“现金奶牛”从中获得更多的消费信贷。
于是，被美国人视为“现金奶牛”的房地产，就像一台巨大的鼓风机，不断地把金融泡沫吹向空前的繁荣。
只是，泡沫终究还是泡沫，尽管很好看，但吹得越大也就越不稳定可靠了。2005年四季度后，美国的住房市场开始出现了低迷，新开量、新建房和存量房的销售量均呈下降趋势，房价也随之走低。虽然美国经济决策部门有不少人认为，这种变化只是住宅市场的周期性波动，但美国经济的整体表现，依然让银行和金融业者感到了某种不祥之意。这种不祥之意，其实正是美国自鸣得意的金融游戏创新的必然结果。
由于70％的住房抵押贷款大多实现了证券化，自2001年以来住房抵押贷款证券就已成为美国债券市场上高于国债和公司债的第一大债券。次级抵押贷款在所谓金融天才们的包装下被打包，通过发行优先/次级抵押贷款债券或多级抵押贷款债券，以及结构性金融担保抵押债权等方式实现了证券化，出售给境内或境外的投资者。尽管次级抵押贷款证券的发行额逐年增加，但这类债券的风险评级还多为Baa级和Ba级等①。
次级抵押贷款的证券化，也使得它受经济周期的影响非常明显。
当宏观经济处在上升周期，房地产市场向好时，借款人还可以按期还贷，次级抵押贷款证券也可以有稳定的收入流，来保障证券投资的收益。在此种氛围中，投资者的信心、从众行为和羊群效应，再加上舆论的炒作，就会招致更大量的资金进入金融市场，从而形成一种惯性，使得资产证券化的信用链条可以不断地延伸、运作下去。这种情况一旦形成，其中即使有少量的借款人违约，也不会造成资产组合的收入断流。这就是金融市场上大量资产证券无论质量高低，有些甚至是垃圾债券也可以卖出好价钱的根本原因。中国房地产市场在2007年中下旬期间的状况就很有些这样的味道，是套房子就能出手且赚钱。幸运的是，内地的金融市场管控相对还较严。
但经济发展有它自身的规律，再优良的资本市场也不可能只涨不跌。所以，在经济环境发生逆转或波动，尤其是2005年美国经济增长放缓时，次级抵押贷款证券的行市也就是另一番景象了。随着经济增长放缓，美联储利率上调，房产市场上的借款人偿还能力开始下降；加之房价连续四个季度的走低，使借款人无法靠房产增值、重新融资来减轻债务负担。随之而来的，便是借款人拖欠贷款或无力偿还贷款的数量不断攀升，进而导致次级抵押贷款证券失去了稳定的收入流，债券投资者损失开始显现。 txt小说上传分享
二、“次贷危机”是个什么危机（3）
经济本身具有的传导效应往往是惊人的。当美国的一些贷款发起和服务机构因次级贷款违约率上升陷入亏损，进而面临倒闭的境地时，持有这些证券的外国公司和银行也就不可能置身其外了。尤其是欧洲，以及亚太地区的日本和澳大利亚。
至今，关于美国的次贷危机依然存在着相当的争论，包括美国人自己。其中代表性的看法有两种：一是美国的“居者有其屋”之政，一是美国金融天才们的游戏式创新。但不管是哪一种，都透示出了问题的本质所在——美国人自己亲为。
2．泡泡就是这样吹大的
有人说，在金钱主义至上、又有着种族问题的美国，20年前一些收入低、少数种族和无信用记录者根本就没有资格获得住房抵押贷款。这种说法是有道理的。因为直到20世纪90年代，美国的次级住房抵押贷款年度发行量还不过350亿美元，不到当年贷款发放总额的5％。然而，仅仅20年之后，美国的这一比例就跨过了20％。如果按贷款余额计算，美国当前的次级贷余额已超过了万亿美元，涉及到了600万之多的美国家庭。这种转变到底是怎样发生的呢？
还是得提到上文所讲的美国“居者有其屋”之政。
美国次级抵押贷款市场的兴起和快速发展，说到底就是20世纪90年代以来，美国政府放松金融管制，不断推进金融产品创新、政府住房政策，以及住宅抵押信贷经营方式变化等多种因素共同作用的结果。
如同上文所述，上世纪70年以后，随着大多数美国人拥有了自己的住宅，政府的住房政策开始向低收入家庭和少数种族倾斜。如：《1977年社区再投资法案》就鼓励银行向低收入家庭和低收入社区提供住房贷款；《1978年平等信贷机会法》则要求贷款机构不能因借款人种族、肤色、年龄、性别、宗教信仰、原国籍和身份差异有任何信贷歧视。而美国联邦住房局（FHA）也开始为第一次购房的中低收入家庭提供购房抵押贷款违约保险。而在抵押二级市场上，政府发起设立两大抵押证券公司Fannie Mae和Freddie Mac，并依据《1992年联邦住宅企业金融安全和健全法》为中低收入家庭提供住宅信贷服务。
正是在美国政府上述政策法律的指引下，贷款机构不断扩大抵押信贷的服务对象。这一方面确实使更多的人获得了借款机会，提高了美国住房的私有率，特别是少数族群的住房自有率。如2006年美国住房私有率就高达，而拉美移民的自有率也达到了，美籍非洲人的住房自有率则为。但与此同时，为一个隐患也随之酝酿着，即美国次级抵押贷款机构的信用风险和市场风险日益加大。
也许是美国人的自信，或许是受到了经济大环境的迷惑，美国金融界和决策层都对可能存在的上述风险采取了不以为然的态度。特别是20世纪90年代以来，美国经济似乎进入了一个持续稳步增长的景气阶段，年增长率一度达到了4％，加之人口增长和失业率下降，美国内的房价走势持续向高，在2005年二季度的涨幅一度达到了最高时的。同时，房价的走高也使美国68％的房屋所有者受益，房产增值幅度达到了13％。这种状况仿佛给了美国次贷市场新的兴奋剂。
而美联储采取的手段则是“火上加薪”的举动。这期间，它多次下调基准利率，使住房贷款利率屡创历史新低，30年固定利率从1990年降至2003年的，15年固定利率则从降至，1年期可调整利率也从降至。 电子书 分享网站
二、“次贷危机”是个什么危机（4）
上述效应的集中汇合，使房屋所有者变现房产或重新融资、扩大当期消费成为了可能。用经济学家们的话解释，对于此时的美国人来说，重新融资至少可以带来两种好处：一是可以减少购房者的还贷负担，二是消费者从中可以获得上千亿美元现金用于其他方面的消费。同时，对于美国政府而言，这种重新融资的便利及财务杠杆效应，有着刺激消费的积极作用，而美国个人消费支出正是其经济增长的最大动力源。
有必要指出的是，美国经济界决策人士不可能没有注意到这样一点：房产的财富效应和重新融资便利也吸引着许多低收入、信用记录较差者加入进了借贷者队伍，而他们贷款的目的并不是购房成为房产的主人，而是希望借助低息住房抵押贷款和房产增值潜力获得更多的消费现金或消费信贷。正如联邦住房贷款抵押公司（Freddie Mac）的一份次级贷款调查报告所显示，只有次级贷款是为了购房，其余贷款的目的大多是为了重新融资，或是为了以房产为抵押扩大消费信贷。
这些贷款人或重新融资者们，又有多少能够真正地了解潜在的市场风险呢？只能是进一步加大了次级贷款危机爆发的可能。
这里还必须提到美国的税收政策。因为在过去的20年里，美国次级住房抵押贷款、房屋�
