伯南克的美联储-第3部分
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伯南克应当怎样塑造新的美联储在伯南克的领导下，美联储会使用哪一种经济分析框架？美联储复杂的决策过程是怎样进行的？为什么美联储对联邦基金利率（即银行同业拆借利率）的微调会对宏观经济和资本市场造成那么大的影响？美联储与政府和公众之间的关系如何？本书将一一解答上述问题。
《伯南克的美联储》 引子（4）
第1章将介绍美联储如何适应更广阔的经济与金融市场环境。即使是最能干的投资专家，宏观经济分析也像是把一大堆相互矛盾的经济计量模型放在一起使用那样令人头疼。但是美联储内部讨论经济政策时，使用的是一种相对简单的分析框架。不用担心，不管你的学历如何，掌握基本的分析原理并不是一件太难的事。在随后的章节里，我将以朴实易懂的语言向读者介绍这一分析框架以及伯南克对它的贡献。
第2章将介绍美联储如何管理经济。美联储的主要政策工具是调整联邦基金利率。联邦基金利率不会对宏观经济直接造成影响，但是联邦基金利率的变动能够引发整个资本市场的一连串连锁反应——当美联储调整基金利率时，股票市场、债券市场和汇率水平都将随之发生变化。伯南克对发现这一货币政策传导机制做出了重要贡献。事实上，若想搞清楚美联储会对目前信贷市场出现的危机制定何种对策，那么就必须先弄明白美联储认为信贷市场在经济发展中的角色定位应当是什么。
第3章和第4章介绍了美联储与政治家和公众之间的相互关系。我认为，与最高法院保持独立性一样，保持货币政策相对于政治目的的独立性是很有必要的。幸运的是，现在的美联储和以往一样强大与独立。而且，美联储还实现了独立性与透明性相结合——向公众传递更加明确的信息。重要的是，投资者们不再需要费劲地寻找被故意模糊的信息。伯南克应当比他的前任格林斯潘更敢说大实话。
在接下来的章节里，我将向读者介绍格林斯潘其人。在格林斯潘退休前，“格林斯潘”与“美联储”几乎是划等号的。因此要想透彻地分析伯南克，就不能放过这位有传奇色彩的前任主席。大众对格林斯潘的主流评价呈现出两极分化趋势：一种观点认为他是一位拥有非凡的经济与政策调节技巧的“伟人”；而另一种观点认为正是由于格林斯潘对小布什政府的减税政策进行了妥协，才会导致股票市场和信贷市场出现泡沫。因此，第5章主要讨论了格林斯潘的功绩，而第6章列出了格林斯潘在位期间的主要失误。毫无疑问，在格林斯潘担任美联储主席期间，美国经济的持续繁荣确实有他的功劳，但是他也犯了一些明显的错误，例如使自己被卷入到不必要的*中，没能对资产市场的泡沫及时做出反应。
伯南克一上任就表现出“雄心勃勃”的气势。他希望领导美联储最终获得反通胀战役的彻底胜利。他对官方通胀率目标区间的坚守并不意味着他是一个“反通胀狂热者”——某些愿意付出任何代价来实现苛刻的通胀目标的人。相反，伯南克早已意识到美联储承担着双重责任：在保持物价稳定的同时，要尽可能地实现就业最大化。在选择通胀目标区间时，美联储将简单地遵照国际通行的最佳操作方法。第7章将对美联储官方通胀目标的确定进行评述。
伯南克对美国大萧条和日本20世纪90年代经历的“失去的十年”研究得很透彻。在第8章，我将向读者揭示伯南克对于“衰退”的过度关注会对他的政策选择造成怎样的影响，包括他为什么会在美国遭遇通货紧缩和金融市场崩溃的威胁时采用非常大胆的宽松货币政策。
在伯南克的领导下，美联储的行事风格和主要目标发生了显著的变化。美联储的内部运行机制也正在进行变革。在过去相当长的时间内，格林斯潘在美联储理事会的主导地位越来越突出。在一些关键性的决策问题上，他的态度显得摇摆不定。他越来越喜欢对美国经济指手画脚，过分依赖注重实效的商业经济分析工具和所谓的“直觉”，不太关注其他理事的看法或使用经济模型。对于我们这些美联储的观察家而言，大家都猜测美联储接下来会越来越重视格林斯潘的个人观点，而不再全面听取联储理事会其他成员的意见。第9章将介绍伯南克领导下更加开放的美联储——更多地依赖传统经济分析工具，倾听各方人士的建议。有效地监督美联储也需要听取各种各样的声音。书包 网 。 想看书来
《伯南克的美联储》 引子（5）
在格林斯潘任职期间，大家一致认为美联储应改变其与公众的沟通机制，格林斯潘也勉为其难地做了让步。伯南克将会继续增加政策的透明度，因此投资者们可以放心地扔掉“格林斯潘解码器”，慢慢习惯美联储平实直白的说话风格。第10章将讨论美联储与大众之间沟通机制的变革。有时候，这种新的沟通方式让市场产生了一些误解，本章能帮助读者避免出现这种误解。
也许对于美联储最有争议的问题是，“美联储应当如何应对资产市场的繁荣或衰退”。伯南克和格林斯潘都相信中央银行根本不能发现或管理市场泡沫。如果房地产市场或股票市场升温，美联储应当提示公众资产价格的上升对宏观经济的影响效应（例如，如果人们感觉自己比以前更有钱了，那么就会增加消费），而不是过分强调泡沫的风险。如果泡沫破裂了，美联储应当积极地应对其对经济发展带来的冲击。
在第11章中，我将解释管理经济泡沫的不对称政策背后隐藏的原理，说明我为什么不赞同美联储处理泡沫的做法。
第12章将分析伯南克领导的美联储为什么会在2008年突然转变政策路线，开始以非常激进的措施支持资本市场和宏观经济的发展。我认为伯南克之所以会这样做，主要是基于他对美国大萧条和日本通货紧缩历史的研究，以及他对信贷市场在经济发展中应扮演的角色的认知。要想预测美联储对未来经济衰退或市场崩溃危机采用什么对策，了解伯南克的背景是至关重要的。
期中考试成绩伯南克上台才几年，现在就断言说伯南克领导下的美联储通过了最终的检验为时尚早。我的职业是预测未来经济走势，并对投资决策提供指导。第13章和第14章将讲述伯南克从格林斯潘那里接手“烂摊子”要面临多么大的考验，并尝试着给他打一个“期中考试分数”。伯南克领导的美联储遭到了来自各方的批评：有人认为美联储执行的货币政策过于宽松，投机者正好浑水摸鱼，而且易引发通货膨胀；还有人认为美联储的政策宽松程度还不够，金融市场和宏观经济将会面临崩溃的风险。不过，我相信伯南克领导下的美联储已经尽到了它的职责。
伯南克领导下的美联储前景如何？我猜想，面对未来可能出现的经济衰退，美联储将继续推行更加积极的货币政策。我相信，美联储已经从这场房地产泡沫危机中吸取了两大教训：监管部门应密切注意泡沫产生的迹象；一旦宏观经济实现了软着陆，应立即将利率调整到正常水平。
在本书准备出版的过程中，周末的商界聚会上最热门的话题就是等到2010年4年任期期满时，伯南克是否会被撤换掉。我相信，把这样一位精通货币政策的专家撤掉，换上“注重实效”的商人或者政客来担任主席，对于美联储这样特殊的机构来说无疑是严重的打击。克林顿和小布什在担任美国总统期间都提名格林斯潘担任美联储主席以保证货币政策的连贯性，而这种做法也确实有利于美国经济和金融市场的发展。我们对伯南克面临的烂摊子给出这样的评语：既要应付资产泡沫破灭的困境，又要缓解通货膨胀的压力。伯南克领导的美联储同样存在沟通问题，而且也犯了一些新手常犯的错误。不过，单从货币政策的角度来看，我怀疑即使是那位有着传奇经历的前任主席也未必能比伯南克做得更好。
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事物的本质 宏观经济运行和货币政策简介
美联储在经济体中的地位
在详细介绍伯南克及其前任格林斯潘之前，我们必须先了解美联储在整个经济体中所处的地位。作为一名有着20多年经验的美联储经济学家和观察家，直到现在我仍吃惊于人们对美联储的种种误解或神化。正如下面我将讲到的，美联储确实拥有拜占庭式的复杂决策过程，但是揭开其神秘的面纱也是很简单的事。美联储不是无所不能的经济管理者，它更像是在风浪中努力拖动大油轮的一艘小拖船。除了能比普通大众早一两天拿到数据和听到一些野闻逸事以外，美联储也无法掌握商界人士所不知道的内幕信息——1996年我离开美联储到华尔街工作，但并没有因此而变得耳目闭塞。而且，事实上美联储只拥有一种经济管理工具——调整联邦基金利率。因此，它无法同时做到抵抗通货膨胀、促进经济发展和管理资本市场。它必须分清主次。
本书还探讨了美联储与社会公众以及政客之间的相互关系。保持美联储相对独立性的最佳理由就在于货币政策最好还是交给看重历史评价的“经济效益论者”，而不是那些只关心下一次选举的政客。幸运的是，现在的美联储像以往一样强大、独立。不断提高的独立性已经与政策沟通机制的透明性结合起来了。透明性和独立性能自我强化：如果美联储能够独立完成职责，那么它就能更加清楚地向公众说明它的政策；如果美联储能更明确自己的目标，那么公众对它的信任程度也会提高。
要想成为美联储主席，你必须要掌握有关经济运行和货币政策的基本理论。宏观经济学这门学科充斥着大量相互矛盾的经济模型，还有很多领域存在争议。不过，现在美联储内部讨论时使用的是一个相对简单的综合分析框架。这一框架的核心是经济增长与通货膨胀的关系。
美联储的防御措施美联储主要关心的是在稳定的较低通货膨胀率与稳定的较低失业率之间保持平衡。根据《联邦储备法》，美联储要承担双重职责，即保持较低的失业率与通货膨胀率具有同等重要的地位（其他一些中央银行把通货膨胀目标放在首位）。当金融危机爆发时，美联储一般会暂时将这两大目标放在一边，主要致力于维持金融体系的完整性。
为什么要同时兼顾失业率和通货膨胀率？高失业率的成本是显而易见的；但高通货膨胀率的负面作用似乎没那么明显。在合作出版的宏观经济学教材中，罗伯特·弗兰克（Robert Frank）和本·伯南克列出了通货膨胀的五大成本：
价格体系的噪音：“当通货膨胀率较高时，人们难以察觉价格体系传导的微小价格信号” ，因此会降低经济效率。
税收体制的扭曲：我们很难将整个税收体制进行通胀指数化处理；所以，当通货膨胀率上升时，不同经济活动的税后收益会随之变化，从而使得经济活动发生扭曲。
时间和精力成本：当通货膨胀率和利率水平较高时，人们希望持有较少的现金，于是频繁的提现要花�
![[hp]重生之布莱克的荣光封面](http://www.sntxt2.com/cover/noimg.jpg)
