别让钞票变废纸-第4部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
厦髌鹄矗⑶胰鲜兜焦善蓖蹲屎廖薹缦湛裳缘氖焙颍狼硭构ひ灯骄甘虺频乐福┗崧砩铣迳�36 000点！
但是，既然是神话，那它就总要有结束的时候。
数百万的投资者将他们自己的家庭未来的财务状况更多地交给股票市场来决定。而且他们中的很多人就在将近80年来最严重的崩溃到来的前夜做出了这个举动。那些在2007年10月将其全部资本投入股票市场的投资者到2009年3月仅剩下40％的资产。他们现在需要获得150％的收益，才能够刚好回到他们的起点—不盈不亏。
股票投资怎么能够没有风险？在任何明智的定义之下，风险意味着你可能损失资金的概率。美国股票的市值在1929~1932年间损失了89％。在1989年年底的日本，作为主要指标的日经225指数到达38 点；20年之后，它跌破了10 000点，损失将近75％。阿根廷、德国、意大利、俄罗斯和瑞士的股票市场也是一度在较长时间段内表现欠佳的市场代表。
因此，还有谁能够振振有词地说股票投资没有风险？
认识股票的风险
与这些早期股票回报有关的还有另一个更为基础的问题。我们不仅对詹姆斯·门罗（James Monroe）或者米勒德·菲尔莫尔（Millard Fillmore）当美国总统的时候股票表现的真实情况一无所知，而且更令人摸不着头脑的是，我们为什么要关心这个问题。我们到底能够从人们用鹅毛笔书写，用注满鲸鱼油的油灯照明的那个时代的股票回报中，对埃克森美孚或者当今的谷歌的未来表现推断出什么来呢？
除了不要将你的钱过多地投入运河和收费栈道中以外，很难说我们还能够从150年或者200年前的金融市场上得出什么教训。让我们来面对这一点：21世纪或许不是投资于这些过去的明星股的最佳时机，比如蒸汽船公司、电报公司，或者从太平洋的小岛上进口鸟粪肥的进口商的股票。
另外，我们没有理由从早期股票价格提供的残缺的证据中得出结论，认为在几十年的时间段内，股票的表现从来没有输给债券。最早的股票回报数字是靠不住的—而且也不能代表投资者确实赚到的回报。
在刚刚过去的30年的时间段里，股票的表现输给了债券—这个时间段于2009年年初结束。在2007年年底，数百万投资者还确信股票的表现注定要胜过债券—就是在这个时点上，股票市场的下挫如此惨重，以至于所有优势消失得无影无踪。
而这给我们带来了一系列的悖论：历史真正证明了的是股票的危险性看起来如何，以及它们的危险性实际上是怎样的，这两者是负相关的。一旦所有人都认为股票已经没有了风险，那么价格就没有了上涨空间；无论你为它支付了多少，股票都似乎肯定会给你带来回报。按照这样的观点，股票市场就得崩溃，因为投资者不再会以任何合理价格购买股票。
在接下来的时间里，没有人会想要持有股票，而那些购买了股票的人最终将因为做了他们身边的人现在认为是疯狂的事情而获得丰厚的回报。购买并持有的理论最终是否能够发挥作用，要看是否会出现大多数人都不再相信这个观点的情况。
所以，历史没有告诉你是否应该买股票。而价格以及投资者的心理状况会告诉你这一点。当大家在任何价格面前都相信股票很便宜的时候，投资者就会失去理智，而且也将输得精光。但是，当进行投资的公众相信股票在一次崩盘之后不再值得持有的时候，如果你进行投资，那么你最终将会获得回报。
这就是为什么伟大的投资者谢尔比·卡朗姆·戴维斯（Shelby Cullom D*is）会说“你在熊市中赚到了你大部分的钱，只是你在当时并没有意识到而已”。从那些由于信念已死而心碎的人手里购买到大甩卖的股票的机会，在你的一生当中是屈指可数的。
2008年年底和2009年年初正提供了这样一个机会。从那时起，股价反弹到如此高的价位，反弹速度又如此快，以至于很多能够让你买到便宜货的机会一去不复返了。这意味着股票未来的回报可能会更低—而不是更高，这一点与大多数投资者现在所坚持的看法恰恰相反。
安全Tips
◎ 你自己的情绪可以对未来的股票回报提供最好的指导：当你认为收益将会最大的时候，股价很可能缩水；当你认为世界末日来临，股票则可能很便宜。
◎ 不要信任何人关于你的股票从长期看肯定优于其他所有投资品种的说法。这取决于今天的股票有多贵，以及其他投资品种，比如债券有多便宜。
◎ 投资股票很可能比投资其他金融产品要强—但是这不能肯定。你应该在债券、现金以及房地产上面配置部分资金，因为这些资产也有可能有出色表现。
第8章 向格雷厄姆学习：股票投资者的生存守则（1）
◎不要再无谓地将你所有的时间浪费在关注股票价格的走势上。相反，你应尽可能多地了解相关的业务情况。
◎你不应该让你自己对某只股票价值的看法（或者对整个股票市场价值的看法）被千千万万陌生人的喜怒无常所左右。
◎永远不要在你没有意识到自己在赌博的时候赌博。而且永远也不要在你对自己该掷出什么没有信心的时候赌博。
那么，你应该怎样投资股票呢？
首先，你应该向传奇的投资大师本杰明·格雷厄姆学习，他是沃伦·巴菲特的老师，而且是现代证券分析的创始人。格雷厄姆有三条真知灼见：
1。 你不应该关注股票的价格，而应该关注企业的价值。
2。 你必须理解“市场先生”。
3。 你必须保持安全边际。
让我们来一一细说。
在交易日，股票的价格随时都在变化。但是，商业环境的变化在一年当中最多也就是几次。从短线看，一只股票的价格几乎受到了所有因素的影响—从当天的天气情况到保加利亚的某个人在博客上对公司产品发表的任何评论。但是，从长线看，一只股票的价格所受到的影响来自于支撑这个价格的业务能够产生多少利润。如果企业一直能够产生更多的利润，那么它就会变得更有价值，而且股票价格也将随之上涨。如果业务的成长不能让企业更有价值，那么从长线看，股票的价格持续上扬就没有任何保证。
所以，不要再无谓地将你所有的时间浪费在关注股票价格的走势上。相反，你应尽可能多地了解相关的业务情况。如果公司提高了其产品的价格，消费者仍能保持忠诚度吗？其竞争对手是不是看起来已经黔驴技穷了？公司是否产生了比自己消耗掉的更多的现金？它是否不需借贷就可以为业务的扩张提供资金？其雇员对公司忠诚而且有幸福感吗？其管理人员是否得到了合理的，而不是过高的报酬？
如果你纯粹是因为某只股票的价格上涨而买入它，或者纯粹是因为其价格已经跌了而将其卖出，那么你根本不能算是一名投资者。你是投机者，而且，你未来的收益总是要受到从众心理的钳制。
接下来，我们说说“市场先生”的问题。这是格雷厄姆针对投资者情绪的集体波动所给出的说法。格雷厄姆先生让你把自己想象成你们社区内一家私营企业的主要所有者—它可以是一家农场、一家干洗店或者一家牙科诊所，随便你怎么想，而且每天，你的合作伙伴之一，一个被称做“市场先生”的人，都会来敲你的门。有一阵子，他提出以一个高得离谱的价格把他持有的股份卖给你。在其他时候，他又试图诱骗你以低得离谱的价格把你的股份转让给他。你会只因为他提出要求，就跟他进行交易吗？或者，你是否会反过来镇静地告诉他，你对以过高或者过低的价格把生意的某一部分拿来交易没有兴趣？
市场先生的概念远不只是一个比喻。他是真实存在的—他是千百万投资者和交易者的具体化身，他们的突发奇想使得股票价格的走势图就像某人患了心脏病后的心电图一样。你用不着因为他们要求你，就与这些经常处于癫狂状态的人进行交易。你不应该让你自己对某只股票价值的看法（或者对整个股票市场价值的看法）被千千万万陌生人的喜怒无常所左右。事实上，市场先生想与你交易的急迫心情正是你不应该不经独立判断就采取行动的一个信号，你要通过自己的判断来确定价格是否合理。
第8章 向格雷厄姆学习：股票投资者的生存守则（2）
最后，你应当保持安全边际。太多的投资者将他们全部的注意力放到了弄明白做出正确决断的概率上。其实，每一个投资者都需要思考做错的概率—以及在你对股票价值已经做出了错误的判断的时候，你怎样切实地将其负面影响最小化。你必须不停地问自己，如果事实最终证明你是错误的，你会损失多少，而且你只能投资于那种经过长期的验证之后，盈利的概率比亏损概率高的项目。而且你必须坚持多元化—永远也不要把自己过多的钱放到一项投资上，无论你多么肯定你会是赢家。
格雷厄姆还提供了另一个深刻的观点。他把所有的投资者分成了两个阵营：“防守型”和“进取型”。格雷厄姆告诉我们，这两者的区别不在于他们所探寻的风险，而在于他们在投资这项事业所需花费的时间和精力上投入多少。防守型的投资者不太愿意投入大量的时间去做有关股票和基金的功课。进取型的投资者恰恰相反，他们愿意将大量的时间投到自己的投资决策上。进取型的投资者可以用格雷厄姆的原则作为起点，并从这里开始前进。防守型的投资者可以采取更为简单的做法，依靠三*则前进。
三*则
我们可以在格雷厄姆的三个中心原则的基础上加上三*则，以此就怎样将股票加入你的投资组合里提供特别指导。
第一法则：不要甘冒不必要的风险。
从第一法则开始，我就明确指出你不应该过多投资于你所服务的公司的股票。你可能认为这是一只你最知根知底的股票，所以你投资于这只股票或许会比投资于其他任何股票更让你放心。这种想法可能是错的，关于这一点，我们在第3章已经说明了。你已经承受了为这个公司工作的风险，你不应该再投资于它而再次承担同样的风险。
如果你已经确定了在未来某一个确定的时间需要支付的款项，比如，在今后12~15年间，当你的第一个孩子将进入大学时其所需的学费，或者从今天算起5年后你买房子所需支付的首付款，那么你首先要算出你为那个目标已经准备的所有存款。接下来，我们再看看你是否可以买到一只能够让你达到目标的低风险债券。比如，我们假设，在今后7年中你需要12 500美元，而你现在只有10 000美元。你或许会认为你必须冒险将你的部分资金投到股票市场上，但你可能错了。如果你将10 000美元投到一只7年期的抗通胀国库券上，而它最近的收益率为，那么你完全可以肯定，在你最终实现目标的时刻到来的时候你将拥有12 500美元。
一个在线计算器，像这个网址所提供的计算器，能够以快捷的方式帮你确认，为了在一个确定的日期为一个具体的目标提供资金，你是否需要投资于股票。
如果债券的收益不会高到足以�
