华尔街崩塌深度解密-第13部分

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　　巨大的财富无形中灰飞烟灭，哀叹不已的我们疑问：真金白银究竟都去了哪？4500多点〃蒸发〃了。这4500点〃蒸发〃到哪里去了？　　　　　　　　　

◇欢◇迎◇访◇问◇。◇　　

第44节：第六章　与庄家对话（15）　　　　　　　　　

　　关于股票价值〃蒸发〃的现象，常常使人困惑。如果我们承认股票是有价值的，那么，股票价值的〃蒸发〃必定〃有迹可寻〃。而股票价值〃蒸发现象〃是跟〃股票泡沫现象〃同时发生的。股票价值〃蒸发〃的过程，也就是股票泡沫形成的过程。我们明白了股票价值蒸发，也就明白了股票泡沫。　　　

　　巴菲特说：〃股市与上帝一样，会帮助那些自助者，但与上帝不同的是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。〃在炒股的时候，我们应该知道股票背后的本质，它的价格升和降意味着什么。知道了它的本质，我们才〃知道自己在做什么〃。当股票突然间〃蒸发〃了，我们除了不知所措外还能做什么呢？　　　

　　一般人认为，股市大跌是因大举抛售造成。这种观察忽略了事实……只要有一个卖家，就一定会有一个买家。抛售和抢购是两个极端的现象。　　　

　　股价经过抢购，被哄抬至荒谬的水平；然后，又通过抛售，重重地跌回现实当中。与历史上其他投机泡沫破裂导致的价格大跌相比，美国1987年10月的股灾，只不过是小巫见大巫。1634～1638年，荷兰的郁金香球茎价格上升了好几千个百分点，然后以更快的速度跌至原来的水平。这个事件如今还被人们津津乐道，被称为〃郁金香球茎狂热〃。　　　

　　〃拍卖场理论〃主宰下的狂热投机　　　

　　股票的价值和价格永远都有一个差距。股票本身没有价值，仅是投资者投入股份公司实际资本的代表。但是由于股票能够获得利息收入，作为一种特殊商品进行买卖，才有一定的价格。从理论上说，股票的价格不等于股票的票面额，也不是股票价值的货币表现，而是股息收入的资本化。　　　

　　股息收入的资本化要在公司有形和无形资产等因素的左右下，受同行业所认可的评判基准决定，围绕这个同行业回报率起伏回落。　　　

　　我们先用一种〃拍卖场理论〃来分析一下股票价值蒸发的模型意义。在〃拍卖场理论〃的案例中，如果你买了N股某公司股票确实花了X元的真金白银，但其后因为各种原因只有人肯出X…10元才肯买，你恰好因为各种原因决定卖，于是这个股票在交易所的市场价立即就成了（X…10）/N。　　　

　　面相奸恶的分析师，开始声称〃10元蒸发了〃，媒体也跟着闹腾，〃转眼市值缩水，〃然后你无比愤怒：〃谁偷走了我的10元？〃　　　

　　你不得而知，电视台主播也不得而知，多么伟大而又愚蠢的赌博。　　　

　　股市就是一超级拍卖场。这个本质古今中都没有变。股市的输赢不可测像赌局，概率估算难于赌局，但两者本质不同。　　　

　　后者是零和，你输多少其他赌徒或庄家就赚多少。而前者是多人参与的不停地反复拍卖，买的比卖的多时，越买越涨，先买的便宜；买的比卖的少时，越卖越跌，越早卖越赚。赌局股市应该只在一个极端状况下等同：赌徒和炒股的只有你自己。　　　　　　　　　

◇。◇欢◇迎访◇问◇　　

第45节：第六章　与庄家对话（16）　　　　　　　　　

　　〃拍卖场理论〃不承认股票是有实际的价值的。这种理论用股票的价格决定股票的价值，并认为，股票的价值是在〃拍卖瞬时〃增加或减少的。〃拍卖场理论〃抬高了价格决定价值的属性，这样解释股票价格的升和降……只要股东不止一人，对公司的看好程度必定不同，于是股票交易产生。　　　

　　而从第一笔交易开始，其价值格就永远取决于其最近成交价格……这个价格不但早已跟公司原始价脱离了关系，而且还跟早前任何成交价无关。　　　

　　股市可以说是一个由投资资金与人们市场预期结合而生成的特殊虚拟银行，其价值跟存入值和取出值永不相等，其存入和取出价为瞬时拍卖叫价；其涨跌的铁律，是买者多就涨，卖者多就跌。　　　

　　总而言之，拍卖场理论，认为股票一旦进入股市，就跟它〃公司原始价脱离了关系〃，而且跟早先的交易价无关。股票的价值，它的存入值和取出值……也就是它的存入价格和取出价格，为〃瞬时拍卖叫价〃。　　　

　　股票价值理论决定因素　　　

　　和拍卖场理论相对应的是另外一派学说，两大对立学说纠集打仗，造成人们一贯以来的迷糊。　　　

　　在分析股票的价值和价格的关系问题时，我们先看一下马克思的劳动价值论。　　　

　　马克思的劳动价值论认为在生产过程中由劳动创造价值，但价值的实现需要通过市场的交易。　　　

　　令人遗憾的是，价值在市场实现的过程中，人们普遍地忘记了价值的创造过程，误认为价值实现就是价值创造，是市场〃创造〃了价值。结果，人们更多地从市场里做文章，试图从市场得到更多的财富。　　　

　　股票是什么？　　　

　　股票是一种融资工具暨借钱工具，代表了公司的财产性权益（价值）。　　　

　　如果你拥有这个公司的股票，代表你是公司的所有者，持有该公司资产的比例　=（你持有的股票）/（发行的总股份数）。　　　

　　你所拥有的权力就是，公司有利润的时候，你可以按照持股比例分红；公司破产的时候，你可以按照持股比例分得财产。你还有一个权力，就是把你的股票卖掉（这是绝大多数股东唯一行使过的权力），来赚取差价。　　　

　　公司为了融资，将自己的资产抵押，向社会借钱。这样它就拥有钱用于生产。如果股票不能交易，你所得到的回报就是公司利润的分红，其实一个股票的定价（基本面）就是以现有资产、发行股票数来定的。投资者要做的就是预计它分红的大小。不过股票是自己的财产，可以流通能解决很多问题。流通就产生了所谓的投机，不过投机一样要以基本面为依据。　　　

　　股票是股份公司发给股东作为投资入股和领取股息的凭证，是实际资本的一种纸质或无纸质复本，并不存在价值。但是，由于它属于实际资本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，而且这种权力还可以在市场上流通转让。股票的收益权、转让权以及潜在的股份公司的控制权等权力，使股票在现实中　具有价值和价格。　　　　　　　　　

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第46节：第六章　与庄家对话（17）　　　　　　　　　

　　〃市场先生〃的手　　　

　　股票的市场〃价值…价格〃是一种虚拟资本的体现，它受到市场多种因素的影响和制约，最终表现为最简单的供求关系。市场中买的人多，股票就上涨，反之股票就下跌。如果股票只涨不跌，并且大家都不卖，那么在账面上都是盈利的。此时若卖掉手中的股票，赚的就是真金白银。如果你不抛掉股票，甚至还加码进，就会被套牢。股票从高位下跌，股票市场总价值迅速降低，称之为〃蒸发〃。股票市场价值的〃蒸发〃可能会引发金融危机，也会对实体经济带来极大的伤害。在特殊的情况下，允许回购股票，股东可以根据跟人持有的股票要求　公司兑换同等比例的公司资产。　　　

　　需要明确的是，股票是有价值的，它的价值，是它进入股票市场之前的资本的价值。股市唯一发生的真相就是钱的转移，股市本身不创造财富。　　　

　　市值膨胀，市值蒸发是一个完整的过程，在这个过程中完成钱的转移。股票的交易不创造额外价值。股票的价值，不是由价格决定的。股票的价值，理论上说是公司本身的产业价值加上社会对公司的平均评判基准值（社会价值）。它跟公司经营的产业和公司所经营行业的发展密切相关。股票的产业价值随地理和物理的年代变化而慢慢变化，比如从劳动密集到技术密集的转变引起某产业的股票的产业价值的转变。股票社会价值的变化，则是发生在比产业年代　要相对短暂的时间阶段。比如社会在某一个阶段对某行业的社会期许值，比如20世纪90年代对电脑行业的期许和认可。　　　

　　2008年10月9日，哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，纪念本杰明·格雷厄姆的经典著作《证券分析》修订版的出版。格雷厄姆是美国证券分析大师，又是最著名的价值投资者，也是当今世界通过经营股票投资而成为世界首富的巴菲特的老师。　　　

　　1934年，格雷厄姆出版《证券分析》一书，时至今日，这本书已再版了六次，被认为是美国证券分析行业的一本必读书。格雷厄姆在大学执教证券分析近二十年，有一条著名的准则，就是忘掉市场。他认为股市的涨涨跌跌是非常平常的事情，投资者不能因为股票价格的波动、害怕套牢，从而丧失了挑选绩优股的机会。而股价的不正常波动恰好为投资者创造了低吸高抛的绝好良机。　　　

　　在股票投资中，为了回避风险，确保资金的增值，格雷厄姆非常重视股票的内在质量。格雷厄姆和他提出的理论相一致，他从来就不买成长股，而只在市场上寻找稳健适中、发展平慢的优质股票。买进股票后，他十分关注每年的股息收入及公司的发展趋势。他所期望的也就是每年能带来20～30％的盈利。经过利生利、息生息，格雷厄姆退休时，他已成为一名百万富翁。　　　　　　　　　

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第47节：第六章　与庄家对话（18）　　　　　　　　　

　　按照格雷厄姆的原则买卖股票，那是一种投资行为，不是投机行为。而现　今很多人买股票，见涨就进，见跌就抛。那是投机，不是投资。凯恩斯就是股票投机的大师。不过，最后，他也栽在了自己的〃投机理论〃所布下的陷阱里头。格雷厄姆和巴菲特等〃内在价值论〃者认为价值投资以企业的内在价值为基点。巴菲特说：〃投资人买入了股票，不管数量多少，决定股票价值的不是市场，也不是宏观经济，而是公司业务本身的经营情况。〃　　　

　　一个有内在价值的企业应该是有适度的规模；财务状况稳固；业绩稳定；有连续保持支付股息的记录；利润逐年增长；适当的市盈率；股票价格与其净资产的含量恰当。股票的市场价格可以波动甚至会被人为操纵发生波动，但这不等于说它的价值在〃瞬间〃变了。　　　

　　就像〃拍卖场理论〃忽略了股票企业的内在价值一样，格雷厄姆〃忘掉市场〃的著名准则，把市场在股票价值变动上发生的作用忽略了。而恰恰是市场这只操纵股票的手，在静悄悄地把股票的内在价值稀释和渐渐蒸发掉。　　　

　　股票价值转移现象　　　

　　股票〃价值转移〃的现象是怎么发生的呢？当我们在以更高或更低的价卖出我们手上的股票时，我们把手上的股票的价值以一定的价格转移给了别人。价格比买的时候高，我们赚了；价格比买的时候低，我们赔了。但是，价值转移理论只是解释了股票交易的表面现象，没有在本质上揭示股票交易的〃价值蒸发〃的本质。其实，蒸发并不是消失，它是一种慢慢发生的价值转移。不过，由于没有一个合理的〃模型〃去解释这个〃蒸发〃是怎么发生的，我们不明白，〃一夜间就蒸发了××亿元〃是怎么发