杨斌调查:中国黑马富豪浮沉录-第15部分
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当天，内地在香港上市的民营企业股票确实是“跌声一片”：超大农业（）跌了，大成生化（）跌，格林柯尔（）跌……
杨斌提到的“别有用心者”，指的是一向对内地民营企业“关爱有加”的瑞银华宝。
1月2日，该机构驻香港分析员张化桥向外界表示，3日出版的道…琼斯旗下《远东经济评论》杂志，将会刊发质疑欧亚农业主席杨斌资金来源的报道。
90年代初开始的短短10年间，杨斌的个人财富从1个多亿人民币，迅速成长到总值75亿的“农业王国”，聚集过程之短，确实让人咋舌。去年10月，杨斌更被美国《福布斯》杂志评为中国内地100名首富中的第二位。
疑虑的中心，随着《远东经济评论》报道的出台，聚焦到了欧亚农业，和同样受杨斌控制的欧亚实业公司之间的交易上———
根据欧亚实业提供的资料，荷兰村基本上是阿姆斯特丹同名主题公园的翻版。其中包括50幢住宅楼房，楼面达30万平方米。
另一个引起资本市场“不安”的消息是：去年12月27日，欧亚农业发布公告，以亿元向大股东杨斌收购沈阳欧亚实业的温室，同时以7000万元收购欧亚实业在沈阳荷兰村的办公楼，这两项交易并不能给欧亚农业带来实质贡献。
《远东经济评论》更是推断，可能正是杨斌控制的欧亚实业的主要资产荷兰村项目存在问题，当时分拆欧亚农业上市时，杨斌才没有将这块资产装进上市公司。
曾协助欧亚农业上市的香港投行工商东亚一位陈姓分析师披露说，杨斌已在荷兰村投资亿美元，其中亿美元是自有资金，余额则由工商银行提供。
整个荷兰村项目的投资额估计高达亿美元。这位分析师承认曾经向杨斌提出荷兰村项目的投资水平不应该超过现在的约4亿美元，但“杨斌对此不置可否。”
看不透的财务报表
阎闯质疑一些投行在此次事件中的动机，认为在杂志未出版前便有人泄露文章内容，“是故意渲染事件的严重性。”
而一向对资本市场不甚了了的杨斌，也从1月2日欧亚农业的股票走势图那条触目惊心的下坠直线上看出了问题：“这显然是有人意图打压股价，低进高出。”
杨斌在解释荷兰村项目盈利潜力时显得很自信。他说荷兰村三分之二是农业项目，地产只占很小部分，共30万方米的别墅楼，部分已售出，每平米楼价为3000元人民币。
杨斌又多次解释欧亚用7000万港元购入的办公大楼，其实包括实验室及写字楼两部分。目前欧亚与欧亚实业共享办公室，收购行为是为避免关联交易，而作价经过美国评估公司评定。
杨斌指出欧亚农业果菜产品毛利率初期为30％，明年起产量加大后预料可达40％。 然而有关欧亚农业利润率的问题，也恰恰最为市场“诟病”：根据去年9月份公布的欧亚农业上市后第一次业绩报告，截至2001年6月30日的半年时间内，欧亚农业销售收入亿元，同比增长52％；而同期纯利是亿元，同比增长146％，边际利润率高达47％。 同样是温室农业，欧亚农业的产品价格，比杨斌几年前运作过的四川欧亚的类似产品，整整高了五倍。
类似的例子还有荷兰村的旅游项目。杨斌估计荷兰村每年有1000万人次旅客，入场费每人150元人民币，连同其它消费为每人200元人民币，扣除开支后年纯利可达11至12亿元。
但事实是，沈阳的失业率最近已经上升至26％。
黑马富豪的财富信道
欧亚农业的资产源于荷兰欧亚集团。2001年7月，在香港投行工商东亚的策划下，整合了杨斌在内地的荷兰村农业基地和其它6个内地农业基地的资产，成立了欧亚农业（控股），并在香港主板上市，筹得资金7亿港元。
在百慕大注册的欧亚农业（控股）有限公司中，杨斌绝对控股，拥有75％的股份。
而欧亚实业是杨斌在沈阳注册的外资企业，核心项目就是位于沈阳市于洪区占地6000亩的荷兰村；欧亚实业的控股母公司，则是杨斌的独资公司欧亚集团，总部设在荷兰莱顿市。三个企业虽然各自为独立法人，但老板只有杨斌一个。
5岁成为孤儿，读过海军院校，荷兰留学，归国投资，杨斌的经历带有浓厚的传奇色彩。在国内沉默了将近10年的杨斌，2001年，突然出现在《福布斯》中国富豪排行榜的第二位，更被视为“黑马富豪”。
1999年以后，在沈阳西北郊一个叫小韩屯的地方，杨斌开始建花卉基地、修旅游乐园，一心想把荷兰的农业模式搬到中国。这是一个投资长见效慢的综合开发项目。对此，杨斌的说法是：“赚钱不是最重要的，我最希望看到的是自己的设想一步步实现，使企业和股东都获益。”
然而，钱还是成了制约条件。于是杨斌全线收缩，将其1994年后在中国投资的15个企业逐个出售，所得的资金全部投入荷兰村项目。
被出售的企业中，就包括了杨斌曾想用来借壳上市的四川广汉欧亚花卉公司。1997年，杨曾与合作伙伴广东英豪科教总裁陈忠联一起，买下四川广汉化纤（），借壳A股上市。到1999年底杨斌退出时，当年投下的几千万人民币已经变现为2亿元。
原始积累加上出售10个分公司共取赚得10多亿，加上从工商银行贷得2亿，欧亚实业共12亿元全部在2000年底前投入到了荷兰村。
然而这些投资，与18亿的预算依然存在很大差距。杨想到了将花卉业务上市来筹集资金。“荷兰村的摊子实在太大了，当时欧亚农业上市的考虑之一就是将花卉项目剥离出来，让其滚动发展，减轻整个欧亚实业的资金负担。”欧亚实业的一位高层说。
欧亚农业下一步的计划是继续将从欧亚实业收购来的另外5个花卉温室基地卖掉，将花卉业务都集中到沈阳来发展。
但这正是投资者最担心的情况：欧亚农业向欧亚实业购买办公楼和温室，实际就是将上市公司的资金套现给了荷兰村，此次股价下跌也就在情理之中了。
阎闯不认可这样的逻辑。他向记者解释两桩交易的合理性：欧亚农业发展需要有一个好的办公条件，买进办公楼合情合理；将欧亚实业的温室卖给欧亚农业，则是因为欧亚农业上市前，香港联交所即要求欧亚实业年内将与欧亚农业存在竞争的业务转让给上市公司，而当时10公顷温室还在办理土地手续，所以转让只得等到年底。
阎还进一步明确了上市所筹的6亿港币去处：亿建温室，亿搞科研，亿用于建设分销渠道，其余用作流动资金。
值得关注的是，阎闯披露的7000万科研费用，同欧亚农业此次收购办公楼所支付的费用相等。
格林柯尔第二？
错综复杂的融、投资线路，难免让众多局外人有雾里看花之感。
据欧亚实业内部知情人士透露，杨斌的第一桶金掘自90年代初的跨国贸易。
当时借东欧剧变的时机，杨向波兰、俄罗斯等国家转售中国计划定价的棉线产品，毛利润大都在5倍以上，两三年内杨斌就积累了大约2000万美金的财富。
1992至1995年期间，杨改向国内转售荷兰鲜花产品，同时向国内花商推销进口荷兰温室和冷库设备。国内花卉业刚起步时连温室水泥桩都要进口，杨由此又积累了大约4亿人民币。
用这些钱，杨开始在国内投资，期间杨开过电脑公司，卖过软件。连杨斌本人都不记清这段时期自己挣了多少钱。“开始时欧亚只是一个国际贸易公司，钱今天流进去明天流出来，财务人员都换了几批。”
沈阳是一个老工业城市，官方的统计失业率为20％（实际达到了26％），经济凋敝。杨斌最终选择在此地落脚也颇有戏剧性。按照杨的说法，是因为这里的气温、光照条件与荷兰相近，而又毗邻韩国、日本等鲜花和蔬菜消费大国。更重要的是，当时沈阳市政府答应划拨3000亩地给他来建设荷兰村。
对于自己所有企业的赢利情况，杨斌2001年10月份接受本报记者采访时只说过一个总数：每年花卉利润5亿，温室和冷库每年利润7亿元。
就在一个月前，另一只被普遍看好的“民企股”格林柯尔被国内某财经杂志指责存在财务问题。具体表现是，格林柯尔下属多个子公司，分布各地，体系庞大，而这些公司的实际盈利能力，经不起推敲。报道惹来市场大举抛售，格林柯尔股价一时急挫26％，成交达亿元，市值一天蒸发亿，同样造成了一场民企“股灾”。
格林柯尔事件，使得香港投资者对国内民营企业草木皆兵，杨斌要消除投资者的疑虑，恐怕并非易事。
“必要的丧失”？
“这次事件对欧亚集团影响很大，有声誉方面，也有资本方面，但我想是暂时的。”接受记者采访时，杨斌语气沉重。
其实，早在格林柯尔风波发生后，一些香港的专业机构已经对民营企业的账目格外留神。新任香港会计师公会主席兼普华永道会计事务所合伙人黄德伟坦言：“内地民企管理层素质普遍偏低，民企的风险，一定程度上比红筹、H股还要大。”
更有香港股市分析师指出，近年随着民企占内地经济比重愈来愈高，民营企业家社会地位也日高，民企来香港上市成为“时髦”，内地富豪顿成投资银行的“甜心”。
但投资者或传媒往往对内地民企大股东一无所知，而民企富豪赚第一桶金的过程，往往充满神秘感。加上民企上市后，往往存在所筹资金运用不按承诺执行；自律和监管意识薄弱；上市公司私人控制和家族控制企业的意识过强，不能处理好与大股东、子公司和母公司的利益分野不明；现代管理观念欠缺，独立董事制度和会计审计制度不健全，国内资产评估系统不健全等弊端。要对民企的实际业务情况，作出评估并非易事。
更冷静的分析是将此类事件看作是内地民企进入国际资本市场，所必须承受的阵痛。处于是非漩涡的内地企业，应尽快主动调整，提高企业运作透明度、监管自律意识，以适应国际规则。
“我们是冲出来的一拨，有责任为所有民营企业鼓呼。”杨斌也说，出了事情后，首先想到的是要向基金经理们、向投资者澄清一切，对投资人负责，之后才想到追究责任的问题。 4日清晨7：30，杨斌和阎闯匆匆登上飞往香港的专机，那里将有一场记者招待会等待他们参加。
“我们准备联合超大农业等企业，对有关人士提起法律诉讼。”杨斌说。
1月3日，欧亚农业以元收盘，股价反弹。
附文8 谁在“做空”中国民企
（《21世纪经济报道》2002年1月7日第一版）
社评
在资本市场上，中国民营企业成了一个问题。不过此次问题的触发点在于民企自身。
2002年日历刚刚翻开，去年《福布斯》中国内地100首富排名中位列第二的杨斌，香港上市企业欧亚农业（HK0932）的董事长突然遭遇了资本市场的狙击。1月3日，《远东经济评论》发表文章，对杨斌及其欧亚农业提出诸多质疑，著名投行瑞银华宝分析师提出做空这匹“黑马”的理由。文章发展前日，股市闻风而动，HK0932大跌18％。在此之前，在香港创业板上市的格林科尔科技也曾遭受媒体质询，亦在股市受创。
媒体依据证券市场的规则对一些上市民营企业的质询，集中在两个方面，一是它们目前运营中的问题，一是它们的发家史。这两方面要分别考虑。这些质疑需要法律等层面的�
