卖早一步-第6部分
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五、投资是件长久的事（1）
不要怀疑时间的力量
时间：2008…02…21《都市周报》
近期股市震荡加剧，并且“一反常态”，在春季之始出现了大幅下挫行情，这让投资者感受到了阵阵寒意，同时也让一部分坚持价值投资、坚持中长线投资的人产生了疑惑：长期投资的策略是否还应该坚守？
彼得·林奇在他的著作《战胜华尔街》中有这样一个论断：如果在1940年1月31日投资1000美元购买标准普尔指数，52年后，1000美元将会增值到333793万美元；假如在这52年中，每年1月31日都定期定额追加1000美元，52年后，52000美元会增值为3554227万美元；如果有勇气在每次股市下跌10％后，追加1000美元，因52年中股市有31次下跌10％，加上每年年初投资的1000美元，总投资83000美元，经过52年，可以增值为6295万美元。由此可以总结出一个长期制胜的投资策略：每逢股市短期有一定幅度（10％以上）的大跌，就以固定金额买进指数基金，只买不卖，长期必能获得丰厚回报。
无独有偶，这样的“研究成果”不少投资专家也是认可的，比如美国经济学家杰里米·西格尔在1994年就出版了《股票：长期投资的最好选择》一书，称“我的研究明确地显示，从长远来看，股市的回报不仅仅超过所有其他主要金融资产，而且如果以购买力来衡量，股市的回报比债券市场的回报更安全。”有研究数据表明，如果投资者在1926年将1美元投资在标准普尔500指数上，到2001年，这1美元将增值至2021元，年平均回报率为105％。特别是，如果这一美元不是投资于“平均指数”，而是投资于小市值股票，那么到2001年这1美元变成了6609元，年平均回报率为123％（说明从长期看小盘股更有成长性和更高的回报率）。
有人说，50年太久了，一个人总共才活多少年？就算20岁左右规划这个“长期投资”，等“发了”也七老八十了，又有什么用？对此，我有两点看法：其一，我们多数人都能活到六七十岁，但事实上活到这个年龄的人，尽管许多人一生都在奋斗，都在寻找“发家致富的机会”，但真正实现财富神话的人只有极少数。为什么？因为多数人根本就没有尝试过做长期投资。其二，长期投资是一个理念，更是一种方法，需要理解要义、灵活运用。有时候根本不用50年、70年，只要5到10年，财富效应就体现出来了，比如A股市场中的万科、茅台、五粮液、中集、张裕、苏宁电器等股票，如果你持有的期限是8年、10年，那么仅仅最近5年，它们的股价就翻了何止10倍、8倍！但真正持有它们超过8年的又有几人？
也就是说，只要拿到了真正好的股票，就该坚定持有，长期投资，这比经常在股市进进出出，试图把握一个个小的波段更简单、更安全，收益水平也可能更大。当然，长线投资并不意味着买入并持有这么简单，如果是买一家（或数家）公司的股票来实现长期投资，就需要精挑个股和选好介入时机。若不考虑清楚，所谓长线就可能会比较盲目，也不容易真正做到。以前我们没有指数基金，现在也有了，如果对个股把握不准，那就买指数，亏钱的可能不大，同时也可能享受到其中大的升浪出现时的超额收益。
危机中崛起还是毁灭？
时间：2008…03…14 08：55：15
近日走势很残忍，投资者很受伤。与大家普遍悲观、伤心甚至气愤相对应的，是主流声音的“沉稳”、“冷静”和乐观。证监会副主席范福春昨天表示：作为监管者他不会对股指点位发表任何意见，但他提醒投资者，应该对中国资本市场充满信心，并为投资者继续看多中国股市列举了三条理由：其一，今年中国经济增速将达到8％或更高，而CPI也有望控制在48％左右，经济健康稳定持续发展的前景可以预期。其二，股票价值的源泉——上市公司质量明显提高，目前已公布年报的上市公司业绩普遍出现大幅度增长。其三，市场监管有效性得到加强。
普通投资者经受了这轮调整的垂直打击，人气和信心降到了冰点。那么，究竟行情会如何演变？熊市真的已经不可逆转了吗？短中线是机会正在酝酿还是将进一步恶化？现在看，市场一度寄予厚望的政策利好，很可能只是一个短线脉冲行情的借口，而真正能使大盘转折的只有市场内在的运行规律，也即跌多了会涨、物极必反的规律是否能再次应验，但怎样才算到了“极点”，只有市场自己清楚，方方面面的投资者有自己的判断标准。
五、投资是件长久的事（2）
昨日，亚太地区再遭黑色星期四，特别是香港恒生指数急挫1121点，跌幅达到479％，而国企指数下跌更是超过6％。这令人不得不疑惑：如果说A股持续的调整是因为以前涨得太多、目前估值还不算很低的话，只有十几倍市盈率的H股为何仍有这么大的下跌动力？人们究竟在担心什么？目前摆在我们面前的利空因素都已经基本消化或已经不那么可怕，但我们不知道背后还有什么“隐情”，比如中国平安再融资的真正意图，金融体系的形势究竟如何，整个经济形势有多严峻，大小非持有者为何选择在目前集中抛售等等。这些东西不明朗，A股市场要恢复强势，很难。
从市场和博弈的角度说，现在走势已经到了非常恶劣、极度低迷的阶段，那么从历史上看，哪一次行情不是在绝望中爆发的呢？也许投资者没有尽早从市场退出是一个错误，但这并不意味着，现在选择清仓、割肉就是正确的。不管以前怎么判断、怎么操作的，现在必须以眼前的情况作为参照，重新研判，制定应对的策略。
有一条股市规律说：投资者第一眼就感觉到的形态安全性或危险性，绝大部分总是与以后一段时间内发生的实际情况相反。也就是说，往往直观感觉很吓人很可怕的走势，会被日后证明是阶段性低点，而看起来走势良好的时候，危机正在到来。只要没有退出市场，永远没有胜负可言。投资永不言悔，每个人都必须对自己负责，不必冒额外的或超出自己承受能力的风险，但没有冒险就没有收益。
周末不谈股市，谈股事
时间：2007…05…26 14：23：44
前几天谈到“时狂”现象，简单地说就是“泡沫”。典型的案例中，荷兰郁金香泡沫、美国网络股泡沫等已经提过，但还有一个经典案例，知道的人可能不多，这里想聊一聊，那就是英国的“南海泡沫”。
17世纪末18世纪初，经济繁荣给英国人带来了大量财富和资金，他们缺少的是投资机会，这后来造就了一个神话。1711年，南海公司（South Sea pany）成立，业务是接收英国政府的债务（最初约1000万英镑）。作为回报，公司获得了同南美洲进行所有贸易的垄断特权，他们开始组建船队同南美进行黑奴贸易。由于在横渡大西洋过程中黑奴死亡率很高，这种贸易其实并没有给公司带来很高的收益。
到了1720年，南海公司提出接收英国政府的全部国债，即约3100万英镑，尽管其贸易收入根本无法偿还这笔债务，但人们却认为南海公司是个难得的投资机会，公司的股票从130英镑/股迅速上升到300英镑（虽然英国的证券交易所到1773年，才在伦敦柴思胡同的乔那森咖啡馆正式成立，但股票交易早已开始了）。
之后南海公司就宣布发行新股（1720年4月12日），发行价300英镑/股，当时甚至连英国国王也认购了10万股。数天之内，股价涨到了340英镑。为满足公众的需求，南海公司很快又发行新股，发行价提到了400英镑，之后一个月股价涨到550英镑。6月15日，当南海公司再次发行新股时，定价为800英镑/股！英国议会上院一半的议员和超过一半的下院议员都认购了新股。很快，股价涨到1000英镑/股。
这时候，南海公司需要的是投资计划（相当于现在的“讲故事”），人们自发地为公司出谋划策，甚至有人提出从西班牙大量进口公驴来对海水进行淡化处理等等。但事实上南海公司的真实发展前景远没有人们想象的那么乐观。最先“清醒”的当然是公司的管理人员，他们在1720年的夏天开始抛售自己持有的股票。这一消息走漏之后，南海公司的股价开始急跌——从最高约1050英镑/股跌到8月31日的750英镑用了约两个月，到10月31日已跌到290英镑/股，至当年年底就回到了起点约130英镑。
泡沫的产生虽然需要一定的条件和环境，但一经出现，似乎所有人都被泡沫的“无限扩张性”所迷惑，上至国王、议员，下至普通百姓，几乎都参与到“放卫星”的行列中来，理智分析和理性判断突然从人间“蒸发”，甚至当时伟大的科学家牛顿也“一时不察”，深受其害，以至于这位物理学界的巨人在证券史上也留下了不朽的论断：“我可以计算天体的运行，但计算不了人们的疯狂。”其实，不可能没有反对的意见，也不可能没有清醒的人，但他们的声音被湮没了，也太微不足道了。整个市场，甚至整个国家都陷入到一种亢奋的状态，都对“前景”充满了乐观。这就是典型的“时狂”现象，也即典型的“泡沫”案例。 。 想看书来
五、投资是件长久的事（3）
泡沫最终的破灭后果是很严重的，拿南海事件为例，股价在半年内跌去80％以上、投资者损失惨重还是“小事情”，之后英国政府出台了《泡沫禁止法》，禁止英国公司发行股票认购证，这一禁止就是100年！直到1825年才废除该法，这之前英国很少有股票流通。100年是什么概念？想象一下倒退100年？想都不敢想！
因此，泡沫是很可怕的，但愿我们的市场不要日后作为证券史上经典的案例被后人来讲述、来评说！
“漂亮50”未免花枝招展
时间：2007…08…13 08：51：56
最近“漂亮50”这个词变得时髦起来。“漂亮50”源于美国股市，泛指那些行业龙头、最具投资价值、拥有出色业绩的优秀企业。20世纪70年代初，当时美国刚刚经历概念股泡沫破灭的惨痛损失，投资者开始回归价值投资，关注焦点逐步转向有着稳定业绩的大盘蓝筹股，形成了一轮以50只最大绩优公司股为投资焦点的所谓“漂亮50”行情。
在中国股市出现这个“概念”也不是新近的事，其实在2006年伊始，《新财经》杂志已经评选出第二届“中国漂亮50”，以招商银行、中国石化、同仁堂、中兴通讯、贵州茅台、万科等为代表的一批股票入选，时至今日，这些股票普遍取得了骄人的涨幅，部分个股在一年半时间涨幅达到了10倍以上，其中包括万科A（考虑送股因素）。
“漂亮50”之所以漂亮，一是因为它们中长期走势的确漂亮，二是因为这些公司的质地优良，经得起考验。比如当年美国就涌现出了IBM、柯
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