卖早一步-第17部分

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骄治晃�733％，相对两周前持仓比例下降61％。对政策敏感的基金等机构投资者产生了畏高情绪，连续五个交易日均出现明显的逢高减仓迹象。其中，68只基金主动减仓5％以上（当然同时有16只基金主动增仓超过5％）。
　　截至9月3日，今年以来大盘涨幅为9888％，共计有183只基金跑赢同期大盘，占可比基金数量的七成多。其中华夏大盘精选净值增长率高达20749％，超过去年冠军基金景顺长城内需增长全年18227％的收益纪录。可比的257只基金区间平均净值增长率高达10471％，超过去年可比的177只基金全年10257％的平均净值增长率。
　　这是一组惊人的数据，足以让国外证券业、基金业大跌眼镜，要知道在华尔街一家年均收益率接近20％的基金已经是“基金中的战斗机”了，连续两年收益率超过100％，那简直就是神话中的神话，而目前在中国这是普遍现象。不能不说，这是一个伟大的奇迹。那么，这个“超水平”是否可以变成常态呢？一个人“超水平”发挥之后，接下去“再续神话”的概率还大吗？
　　要知道，对应于良性循环的是恶性循环，一旦基金减仓—大盘下跌—基民赎回—迫使基金再减仓成为新的循环，那么其对股指的助跌作用也是非常大的，这也是令人担忧的事。并且，现在已经不是杞人忧天，基金减仓这第一步已经迈出了。
　　昨日，受到建行即将回归A股市场的冲击，银行股、金融股等首当其冲地受到基金的减持。同时，投资者亦忧虑市场扩容的加速，前期获利极为丰厚的大盘蓝筹股因此被率先兑现。尽管基金经理们一再否认“蓝筹泡沫”，但由于基金建仓不断把蓝筹股价格推高，从而形成蓝筹股股价高估，这已是不争的事实。
　　“在泡沫没有破灭之前，谁也不知道是否存在泡沫。”格林斯潘的名言现在成了基金们最有利的武器。但事实胜于雄辩，既然没有泡沫，为什么悄悄地减持呢？基金大主力到底在担心什么呢？值得大家思考。世界上没有只涨不跌的股市，要想涨得更多、涨得更好，唯有遵循市场规律，实现涨跌有序。涨跌就像人的呼吸，一个人再牛，一口气能憋多久？（后注：2008年一季度的走势证明，当时的担忧成为了现实。）
　　风险将由结构性向系统性转变
　　时间：2007…09…21　11：40：04
　　上午大盘先抑后扬、再度回落，早盘的跳水式杀跌似乎露出了调整的真面目，但“稳定”和“策略”决定了短线的下跌不会太凶猛，否则人人都想出，主力根本出不了多少货，只有像近日这样慢慢地磨，才可以在更大程度上减轻仓位，实现高位出逃。
　　权重股在早盘普遍出现大幅下跌走势，宝钢股份、民生银行、浦发银行、万科、鞍钢、苏宁电器、兴业银行等的破位形态越来越明朗化。与此同时，一些形态尚保持得较好的权重股则担当了护盘重任，今日轮到了中国石化，加上工商银行、中国平安的配合，硬生生将股指从下跌40余点拉至红盘。但当权重股们把指数拉上来的时候，其他个股反而纷纷走软，整个市场普跌态势反而明显起来，显示股指的失真现象比较严重。
　　煤炭、能源、有色、航天航空等板块表现仍非常强势。这些品种的炒作已经进入博傻阶段，即越是没人敢追（指形成跟风气候的买盘，个别人胆大冲进去不算），它越是涨给你看；如果多数人都觉得还可以吃，纷纷追进的时候，它一定狠狠地跌给你看。比如近日的钢铁板块就是如此，经过上周的疯狂并得到了市场高度“认可”之后，龙头品种近日已连跌四天，把一些盲目乐观者套在了高高的山冈上。

一、如何研判短期市场走向（10）
如果在近日的震荡中，手中的个股表现不错，那是幸运的事，但不见得是继续看好它的理由，有高点就走，也许更实惠一些。坚持一种风格，就可以获得这种风格所带来的固有收益，尽管它所固有的缺陷也无法避免。怕就怕，一是不适合你，二是操作随机性太强，那就容易短线变中线，中线变长线，好股卖掉，烂股长留。
　　大盘总体仍将呈“震荡”、“分化”的走势，虽然短线仍是结构性的风险（个股分化，有涨有跌），但不得不防系统性风险（大盘调整，全线下跌）。
　　屡见下影，暗含去意
　　时间：2007…09…21　17：21：46
　　值得关注的是，本周这样的“小阴线”已经有三根之多，显示盘中不时有抛压出现，而主力又总是奋力挽回局面。近日市场谨慎之心开始蔓延，体现在盘面就是一有风吹草动，抛盘就快速涌出，将股指瞬间打低，但这个时候总是有权重股“适时”挺身而出。
　　由于目前处于结构性牛市，个股涨跌分化，因此短线的风险都属于结构性风险；而一旦大盘进入调整周期，绝大多数股票都会走出一段调整行情，那就属于系统性风险了。按一般规律，牛市中的调整往往以“快速有力”为特征，本轮牛市以来出现的几次“波折”均是如此，短线的杀伤力较大但时间较短，但正因为如此，每次调整都有不够充分、不够到位的缺憾，也即从1000点左右至5400点，股指还没有出现过一个真正意义上的调整浪，难怪人家罗杰斯说“要记住这是不正常的，这不是股市运行的正常规律”了。而近日盘中出现的这种欲跌还涨、指标股护盘的特征，倒是本轮行情中第一次看到，结合几乎所有的“价值洼地”基本都被填平、市场整体市盈率水平高企，那么接下来的调整是不是会演变成一轮我们还没有遭遇过的大调整，值得担忧。
　　之所以近日屡有指标股护盘的迹象出现，内在原因应该说有两点：一是权重股群体主力已经重仓持有，很大的一个目的是备战股指期货，那么在期指没有正式推出之前，大量减持显然是“不划算”的，因此虽有“奉命减持”的可能性，但毕竟不情愿，故跌几天就可能来个脉冲上涨，以维持股价的相对高位。二是主力要想顺利地减仓，就必须营造一个相对良好的大盘环境，只有保持向上格局不变，筹码锁定性才更强，才能吸引更多的投资者加入。以上两点，只在股指期货推出之前和主力未完成减仓任务之前有效，而之后呢？不堪设想。估计管理层也在酝酿相关措施以避免股市出现大的震荡，但效果如何尚难乐观。在此之前，相对“稳定”的基调估计暂时会得到保持。
　　风险不是靠躲的，是靠防的。暴风雨来临的时候，你若没有准备，那么想逃也会很狼狈；如果你有所防备，早就随身带了雨具，那会从容得多，也就会少挨淋了。另外要提的就是“概率”，在目前点位和形势下，是要调整的概率大还是继续上涨的概率大？如果在股市投资你总是按大概率事件去做，你想取得收益也就是大概率了；否则，有时候你是会有意外收获，但最终输得很惨也是大概率事件。
　　9月份市场发生了什么？
　　时间：2007…10…07　13：05：29
　　A股市场在9月份走出了“结构性牛市与结构性调整并存”、“精彩与平淡相互辉映”的行情。从股指上看，在基金减仓声中，两市走出了震荡走高的行情，沪综指全月涨幅639％，深成指涨幅555％；而在8月份，沪市上涨1673％，深市上涨了1758％，市场向上拓展空间的力度有所下降。在成交量上，沪市9月份成交307850048亿元，比8月份减少约5300亿元，深市9月份成交160306976亿元，比8月份减少2700个亿，出现较明显的萎缩态势。
　　据统计，9月份两市上涨的股票共有721只，下跌的股票有677只，另有8只股票收平。其中，涨幅超过30％的股票有96只，涨幅前8名涨幅均超过60％；下跌的股票中，跌幅超过10％的有170只，跌幅前8名跌幅均超过22％；跌幅在5％以上的有432家。从中可以看出，上涨股票的表现力远超下跌股票，近半数股票在下跌、调整的现实被部分股票的热炒、疯涨所掩盖，也即结构性牛市更为人们所认可，其“孪生兄弟”结构性调整却不为一些人所接受。

一、如何研判短期市场走向（11）
如果说　“5·30”之前我们领略了低价题材股的过度投机炒作形成的泡沫，那么在9月份我们则领略了什么是蓝筹泡沫。9月份，蓝筹股出现了明显的分化走势，也即蓝筹泡沫在一定程度上已经有所刺破。可以看到，在整体上涨的9月，中国联通、中国石化、五粮液、中国远洋、中国平安、中集集团、大秦铁路、中国国航等出现了较好的涨势，而与此同时，工商银行、中国银行、长江电力、万科、民生银行、中国铝业、交通银行、宝钢股份等权重股则是下跌的。
　　说9月精彩，不仅仅在于大盘屡屡创出新高，更在于中国船舶在9月底突破280元大关、山东黄金一度突破200元大关，而诸如中金黄金、中国平安、东华科技相继跃上百元大关，以及部分有色股、煤炭股的大幅向上挺进，为市场打开了股票的比价空间。这清晰地告诉我们，在大牛市中，好股票的价格没有最高，只有更高。但与此同时，正是一些股票的超强表现，也给市场埋下了中级调整的隐患，加上市场连续上涨已久、各方面压力增大，调整的脚步声越来越近了。
　　而9月份的平淡，是指约有一半的股票根本没有涨，甚至出现了一定程度的下跌，特别是中小板中的部分次新品种，成为调整的重灾区。据统计，在9月份有交易的171家中小板个股中，上涨的品种仅有45家，下跌的有126家。众所周知，热炒新股往往是市场火暴、资金活跃的表现，也是部分资金看好中线后市的表现，而近一两个月的次新股走势虽有前期热炒过头的原因，但整体走弱的格局，无疑让人有所担忧。另外，在9月最后一周，航空、有色、煤炭、钢铁、水泥等近期最热门的板块亦出现了震荡或调整走势，或预示着市场最坚定的做多力量亦开始动摇与分化。
　　综上而言，相比7、8月份，9月份市场格局已经出现了微妙的变化，了解它、认识它、分析它也许花不了多少工夫，但对后市的研判多少会有借鉴意义。
　　“开门红”之后会怎么走？
　　时间：2007…10…08　08：29：29
　　长假一过，投资者关心的事很多。首先是长假期间政策面有无新的变化。到目前为止，没什么大的消息传出，算得上“消息面平静”，那么对短期大盘就算是“利好”，因为长假的累积效应将放大做多动力，使短线市场有继续上攻的要求。今日大盘无疑会大幅高开，但高开后能否继续高走，将是一个悬念。
　　其次是周边市场的情况。可以说，长假期间全球股市涨声一片，美国道·琼斯指数升上了14000点，而港股虽然大幅震荡，但总体仍保持了向上格局。
　　第三，投资者又将直面可能再创新高的9月份CPI、提高存款准备金率、加息以及发行特别国债等宏观面可能出现的压力。三季度业绩预告也将批量公布。
　　第四，扩容压力将逐渐体现出来。中国神华将于10月9日上市，新的第一权重股中石油也有可能在10月份IPO，10月份“大小非”解冻的规模将达到创纪录的1998亿等，市场流动性在10月份将面临严峻的挑战。而随着建设银行和中国神华10月份计入指数，中石油不久也将上