次贷危机-第11部分

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　　民主决策机制，同时中央银行要有独立性，因此中央银行制定和实施货币政策时应有问责机
　　制，而增加透明度是实现问责制的途径。另一方面，货币政策有效性的观点认为，美联储直
　　接调控的联邦基金隔夜利率本身并不能影响银根松紧，真正起作用的是整个收益率曲线。如
　　果美联储能提供前瞻性的信息，应可以帮助管理市场预期。如能正确地做到这一点，就能通
　　过调节联邦基金利率来调动其他所有相关利率。
　　因此，随着货币政策透明化的重要性与日俱增，为使货币政策措施能发挥预期的效果，联邦
　　公开市场委员会（FOMC）自1994年起开始致力于提升其透明化水平。
　　1994年2月，美联储宣布FOMC
　　会后立即发表会议决议。以往FOMC在开会5～8周后才披露会议决议，新制度则规定会议当天
　　即对外宣布货币政策的调整内容，并在FOMC
　　下次会议后的第一个星期五公布上次会议的结果。新的披露方式可使金融市场不致误解美联
　　储正常性的技术操作或防卫性的操作。在政策动向充分传达至市场后，市场不再将公开市场
　　作为货币政策变化的唯一信息来源，联储进行公开市场操作的难度和力度都有所降低。
　　在试行一年后，美联储于1995年2月2日正式规范这一模式，即开始发表较完整的政策声明，
　　即使维持利率不变，也要表示倾向性意见。这一模式下，会后声明主要包括当前经济和金融
　　形势的简要介绍、M2和M3的变化情况及公开市场操作目标范围以及下次会议前的货币政策动
　　向。在下次会议后的第一个星期五则公布会议纪要，内容包括会议的日期、地点、时间、出
　　席及列席人员名单，上次会议以来公开市场（本币与外汇）操作情况，当前经济和金融形势
　　，出席会议人员对经济和金融形势与政策动向的看法，会议结论以及投票情况等。
　　到1997年8月，又宣布FOMC以设定联邦资金利率目标的方式制定货币政策，并由纽约联储银行
　　以此作为公开市场操作的指导方针。1999年5月，FOMC会后声明中开始公布在未来的货币政策
　　取向（bias）。为避免市场误解而产生过度反应，又从2000年1月起改以“balance　of
　　risks”替代“bias”一词。2002　年3
　　月开始在声明中披露理事会投票结果和投票人的姓名，如果有投不同意见票的，还要同时公
　　布反对者的姓名及其政策主张。2003年8月后，在声明中对未来政策开始加入一些时间定语。
　　2004年6月以来，FOMC每次例会都将利率调升25个基点，并且每次都表示，预期将继续以“可
　　度量”的步伐提高利率。2005年2月以后，联储开始加快公布FOMC例会会议记录，使其成为反
　　映该委员会思路更及时的指南。
　　可以说，格林斯潘任主席的这一阶段，美联储变得更加透明。伯南科在2004年也曾说：“公职
　　人员的作为影响到每一个市民的生活，中央银行家有责任向民众充分地、令人信服地解释有
　　关政策措施。”他还说：“如果通过有效的沟通可以帮助金融市场对联邦基金利率未来走势形
　　成更有效的预期，货币政策就会更加有效。”伯南科一直主张中央银行应设立明确的通胀目标
　　，倾向于用更加清楚的方式来向公众阐述联储的目标和行动。