中国股民必须懂得的60个问题:从新手到高手-第7部分
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，这也是为什么钢铁股在正常情况下只能有10倍的市盈率，而高科技、新能源类股票的市盈率可以到30倍甚至更高的原因，道理就在人们对于它们的成长性预期的不同上。从上面这个例子中，大家可以明白选股的关键是什么了。估值，听起来玄乎，其实做起来并不是很难，哪个行业或公司应该用几倍的市盈率来估值都有现成的参照范围，最多用现金流折现模型（DCF）等绝对估值法来测一下股票的内在价值即可，我们将在本书的选择行业股部分做全面介绍。选股真正的难度及关键，在于对公司成长性的判断上。投资者需要花费更多的精力来研究和把握商业周期、产品周期以及盈利周期的变化更迭，了解公司产品或业务的市场销售状况、成本及利润率变化趋势等，这些因素最终都归结到公司盈利的成长性上。这才是形成投资决策的基础。除了因为没考虑到公司的成长性导致选股失误的情况外，许多投资者还没有意识到处在不同行业或发展阶段的公司股票也有着不同的市场特性，而是简单地用同一尺度、同一个标准来选股，比如用盈利能力和现金流指标来作为选股的标准，这样确实很容易找出一些质地不错的好公司，但其股票价格在股市上的表现有时却不一定与当时的大盘状况相吻合。比如大家都非常熟悉的一家老牌绩优公司——佛山照明（000541）。2006年该公司业绩增长稳定，市盈率只有10多倍，股票看似“性价比”很高，但市场却不这么认为，2006年整个股市上涨了130％，而这家公司的股票涨幅却只有30％，没有跑赢大盘。为什么投资者在佛山照明这只股票上的投资会产生失误呢？我们认为，简单来说，就是牛市中买入了不符合牛市特征的股票。佛山照明从其基本面来看是长期被市场定义为防守型及收益型的股票，专业投资者在牛市市道中一般都不会选择这类低风险的股票。但在熊市或振荡市道中，像佛山照明这样业绩波动不大、股息回报率在5％以上的股票就会受到市场的青睐。比如在2007年年初A股大幅振荡、前景不明朗的股市环境中，其他牛市品种和大盘都表现不佳，几乎原地踏步，而佛山照明却给投资者带来了30％以上的回报。此外，投资者由于不了解一些行业股票的周期性特征，也容易在错误的时点买入错误的股票。比如在钢铁行业处于景气低迷或前景不明朗的时期，钢铁股的市盈率只能维持在个位数上，如果投资者认为它们“很便宜”而买入，可能就要等待漫长的时间才能迎来行业的转暖、业绩和股价的上涨。在当前的中国股市，对于大多数普通投资者而言，如果想通过积极的股票操作策略获得优于大盘或至少与大盘同步的投资回报，首先就要避免犯上述常识性错误，知道在何种市场状况下应该去重点关注哪些类型的股票，这样你所掌握的有关公司和行业基本面分析、估值和投资策略的知识才能引领你找到真正的好公司和好股票。
股票投资遭遇亏损该怎么办
既是做投资，遭遇亏损便是不可避免的，关键是我们面对亏损的态度。在卖出亏损的股票时应该问一下自己：第一，我当初买入这只股票的理由是什么？第二，现在情况发生变化了吗？第三，这些变化动摇了我当初投资这家公司的理由了吗？每一个投资者都无法避免亏损的发生。当亏损发生时，投资者往往陷入两难选择的矛盾之中，究竟是现在就卖出，立即止损？还是等待一段时间，看看亏损是否能够缩小甚至止亏为盈？许多投资者往往在这个时候变得犹豫不决，容易做出错误的判断。
翻本误区
没有人能够保证股价下跌后一定还会返回到原来的价位。事实上，遭遇亏损之后再等待股价回到你的成本价上，会极大地侵蚀你的回报。表1…1指出当股价下跌后，需要涨多少才能翻本，从中你可以知道及时止损的重要性。
表1…1股价下跌与股价翻本之间的关系
股价跌幅翻本需要的涨幅
10％11％
15％18％
20％25％
25％33％
30％43％
35％54％
40％67％
45％82％
50％100％
从这张表中可以知道，如果一只股票的价格下跌了50％，从这个价位开始未来股价再回到原来开始下跌的位置，就必须要上涨100％！拿具体的股价来说，一只股价10元的股票下跌到5元，跌幅为50％，如果投资者想持股翻本，股价从5元再涨回10元，则需要有100％的涨幅。显然，这样上涨的难度是非常大的。事实上，许多投资者都没有去做这个简单的算术题，错误地认为如果股价下跌了20％，再涨20％就能翻本，最终却可能让亏损越来越大。虽然并不是说股价反弹就一定不会发生，一些时候股价下跌确实是基于市场不正确的判断而出现的暂时现象，但如果耗费过长时间等待股价翻本，不仅难度极大，而且失去了其他的投资机会。所以，需要在亏损变得无法控制之前就果断卖出股票。
可行的卖出策略
投资者的风格和类型各不相同，有的是追求中长期回报的价值型投资者，有的则是捕捉短线机会的激进型投资者，似乎没有统一的卖出策略适合所有类型的投资者。比如股价下跌3％就卖出止损更适合于交易型投资者，而对于长线投资者来说，小幅度的股价下跌并不令人惧怕，股价下跌15％以上再考虑卖出可能更为合适。不过，无论是哪种类型的投资者，在卖出亏损的股票前都应该先问自己三个问题：第一，我当初买入这只股票的理由是什么？第二，现在情况发生改变了吗？当初买这只股票的理由还存在吗？第三，这些改变动摇了我当初投资这家公司的理由了吗？首先要回顾买入的理由，是因为这家公司有很好的资产负债表？还是正在研发某项会有市场突破性反应的新产品？或是公司将有资产重组事项？把这些理由一一罗列出来。其次要了解是什么原因导致当前股价并未像自己预期的那样上涨，反而出现下跌，公司和市场又出现了什么新的情况，比如是不是因为投资者获利回吐导致股价短期下跌。如果你确定有些情况确实发生了改变，就要想想这些改变是否足以影响到当初你买入这家公司股票的理由。比如公司的盈利模式如果发生改变，这时候公司的基本面就会和以前大不相同，之前的投资理由就可能不再合适。如果对新的盈利模式不看好或不确定，最好先卖出股票。通过以上三步来思考是否需要卖出亏损的股票，可以帮助你制定最理性的投资决策，避免受自己和市场情绪的影响作出错误的决断。
为什么要掌握基本面分析方法（1）
掌握基本面分析方法，就是注重最本质的公司质地的研究。通过对公司经营的全面了解，估算出公司股票的内在价值，作出最终的投资决策。在上世纪90年代中国股市发展初期，国内投资者的股票分析方法还比较单一，不论是机构还是个人，大家都热衷于看K线和听消息来决定买卖策略，不太关注公司基本面状况和国家的宏观经济形势。很少有投资者研究公司的基本面，分析股票估值的依据，甚至连专业投资机构也没有设立专门的研究部门提供市场研究报告。而最根本的原因还是在于股市发展初期制度上的不完善，导致上市公司只要圈到钱了就OK，根本不去关心公司股价的表现，市场参与者也盛行坐庄、跟庄和投机炒作。在这样一种市场特征下，技术分析就比基本面分析更能捕捉到机会。这种初期的市场特征随着中国证券市场历经十多年的发展已经得以改变，尤其是过去5年，随着机构投资者队伍的崛起，与境外成熟市场的更多交流和融合，以及股权分置改革解决了中国证券市场最大的制度性缺陷，国内投资者已经开始更多地采用国际主流的基本面分析方法来指导自己的投资操作。这样的进步非常明显，5年前国内机构还没有盈利预测和估值的概念，现在机构研究员已全面掌握了财务模型和各种估值方法的使用，投资者也开始根据专业研究机构的公司基本面研究报告和宏观经济形势来选择和交易股票。普通个人投资者虽然也能意识到基本面分析很重要，但对于如何进行基本面分析，由于受知识背景局限等因素影响，还是不知从何入手，也难以对真假难辨的市场资讯作出自己的判断。因此，基本面分析方法在广大个人投资者群体中还需要进一步普及和推广。
什么是基本面
大体上讲，基本面涉及所有会影响一家公司投资价值变动的数据和资讯。与技术分析依赖股票的交易信息和历史表现来指导操作不同，基本面分析注重最本质的公司质地的研究，基于对公司经营的全面了解，估算出公司股票的内在价值，再对照当前股价来决定买入或卖出。投资者通过对公司财务状况的把握，如现金流、负债、利润率和资产回报率等指标来分析公司的基本面是否诱人，是否能为股东创造价值。此外，公司所在行业、整体经济状况以及公司管理层的素质也都是影响投资者判断公司价值的因素。我们可以把股票市场理解成为一个汽车交易市场，股票就是这里销售的不同品牌和型号的汽车。使用技术分析方法的购车者不关心产品的性能，而是研究市场的人气，如果发现某款汽车展台前人声鼎沸，他们就会认为这是款好车，就会决定购买，期待高涨的需求推动该款汽车价格的提升。而使用基本面分析方法的购车者会根据一些客观的标准对感兴趣的汽车精挑细选，比如他们会看某款的配置、使用什么样的发动机和多少价钱的轮胎、车内音响和装饰是什么档次，由此来确定这辆车是否物有所值，这就如同研究公司的账面价值或清算价值一样，首先要清楚公司最底线的价值是多少。接下来，使用基本面分析方法的购车者还会考察这款车的性能，它的百公里油耗是多少、最大扭矩和车速是多少、操控性能如何，再通过亲自试驾来测试验证，这就好比分析公司的损益表，了解公司的盈利能力如何。最后，使用基本面分析方法的购车者还要了解这款车的质量和售后服务，它是否开了一年后就会出现质量问题、历史上检修的频率有多高、车辆制造厂提供什么样的技术保障和售后服务、其他开过这款车的人的评价如何，等等，这就如同分析公司的资产负债表，看公司财务是否健康稳定，是否有发生财务风险的可能一样。当使用基本面分析方法的购车者全面了解了车的配置、性能和质量，对比同类车型后会形成一个心理价位，如同给公司股票估值一样，如果车的售价低于心理价位，则决定购买；如果认为不值这个价钱，就会等待其降价或重新寻找。虽然，这样购车会比较辛苦，但可以做到心中有数，不会成为盲目的消费者，开着自己了如指掌的车心里更加踏实和满足。股票市场上的基本面分析就是帮助投资者成为理性成熟的玩家，面对市场风云变幻有自己的主见，更加从容自如。
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为什么要掌握基本面分析方法（2）
基本面分析的优势和劣势
基本面分析所要考虑的方方面面和各种细节，让许多没有分析能力或没有时间的投资者望而却步。对一家公司进行全面的基本面分析确实要投入很多�
