中国股民必须懂得的60个问题:从新手到高手-第6部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
的非系统风险，但是整个股市的风险，即系统风险，你是无法规避的，系统风险几乎对所有股票都会构成影响。
该持有多少只股票
实施多元化投资策略，技术上的难点是究竟该持有多少只股票就可以最大化地消除个股的风险，持有股票种类过少可能达不到多元化的效果，而持股过多，则投资者可能因精力有限而无法面面俱到，反而降低了投资回报。那么，在实际操作中到底持有多少只股票比较合适呢？从实际经验来看，数量的多少会因人而异，但金融学教授们还是给我们精确地计算出具体的多元化持股数量。在《当代投资组合理论和投资分析》（ModernPortfolioTheoryandInvestmentAnalysis）这本权威金融学著作中，教授们用统计学的标准差来衡量股价的波动性，以此判定风险的大小。他们通过计算得出，持有单只股票的投资组合的标准差高达，意味着这个投资组合较市场的平均股价会有上下近100％的巨大波动，但如果将股票数量扩充到20只，标准差会降到；更有趣的发现是，如果将股票数量从20只增加到1000只，投资组合的风险仅会比持有20只股票时的风险下降％。所以说，持有20只股票一般就是最佳的多元化持股数量。
实际的多元化
虽然理论上证明持有20只股票可以实现最佳的多元化投资效果，但这个理论其实更适合资金量巨大、有研究实力保障的机构投资者。对于大多数个人投资者而言，同时照顾20只股票也几乎是不可能做到的，尤其是这20只股票还要分散到不同行业、不同特质的股票上，更是难上加难。所以，对于那些没有研究能力和时间的普通投资者来说，可以通过购买基金来实现多元化的投资效果。此时，投资者的重点就是很好地选择基金，如果这家基金持有的股票数量过多，就如前面所言，不仅不能降低投资风险，反而会影响投资回报。但对于那些积极型的投资者来说，就没有必要去追求理想状态下的多元化持股了。投资大师巴菲特说过一句话：“只有在投资者不知道自己都在做些什么的时候才需要多元化。”如果你自己对一些行业的股票有足够的了解和非常熟悉，那么只做两三个行业的三五只股票可能是最实际的做法。不要忘记，这里仅仅是在谈股票投资的多元化，我们完全可以通过把个人资产配置到债券、房地产、定期存款等低风险的投资品种上来降低投资的风险，也不失为一种很好的方法。
究竟是什么力量使股价发生变动（1）
在一个成熟的股票市场上，股价的变动最根本的应该是受基本面因素的影响，而基本面因素，一是公司盈利，二是估值倍数，当然，还有技术面因素、心理因素等。股票价格每分每秒都在发生变动，虽然世界上并不存在一种公式可以准确告诉我们股价为什么会变动，如何变动，但我们还是能够总结出一些驱动股价变动的因素，它们大致可以归纳为基本面、技术面以及市场心理因素。
基本面因素
在一个成熟的股票市场上，股价的变动最根本的应该是受基本面因素影响，而基本面因素，一是公司盈利，通常以每股收益为衡量标准，二是估值倍数，例如市盈率倍数。作为普通股股东，有权利获得公司盈利的一部分，每股收益就是公司对于股东的回报。如果投资者希望转让其持有的股票给其他人，就是放弃了对公司未来盈利回报的所有权，买家就需要支付一个数倍于当前每股收益的价钱，来获得对公司当前和未来收益的所有权，这就是估值倍数的概念。股票的最终交易价格就是公司盈利乘上一个估值倍数来确定的。公司盈利的一部分会以股息的方式回报给股东，而剩下的一大部分则由公司代股东持有用于扩大再生产，去实现更多的收益，为股东带来远期的更大回报。对于那些把利润的大部分用于股息分配的公司来说，可以视每股股息或称每股股利为公司盈利。此外，“每股现金流”也是反映公司是否盈利的指标，不过在实际的使用中，还是“每股收益指标”使用得最广泛。在其他因素不变的情况下，每股收益的变动会引发股价的相应变动。估值倍数，从本质上说，是用来反映公司未来盈利折现到当前的价值是多少，因此它是由两项因素构成，一是公司盈利的成长性，二是折现率。公司盈利增长越快，估值倍数就越高，股价也会越高；而折现率越大，估值倍数就会越低，股价就会走低。公司盈利的成长性比较容易理解，而折现率是一种对未来风险评估的当前反映。公司盈利前景的风险越高，折现率也要相应提高，估值倍数就会降低。此外，折现率还是对未来通货膨胀风险的反映，通胀率越高，折现率就越高，估值倍数就越低，表明未来收到的钱会贬值。
技术面因素
如果股价仅仅是靠基本面因素驱动，投资就会变得很简单。而实际上，影响股价变动的还有许多技术面上的因素（这里的技术不是指技术分析），主要包括：
1。市场和同类股票的表现
大多数股票的价格变动都会随同整个市场或板块内的其他股票做同向运动。比如市场突然出现大幅下跌，即便那些基本面良好的公司股票也会遭殃；而市场上出现了针对某个板块的利空新闻时，比如国家出台调控房地产发展的政策，整个房地产板块内的公司股价在短期内都会下跌。有研究显示，股票价格90％的变动都是由市场或板块的整体变动引发的。
2。替代品
股票并不是唯一可以投资的品种，在市场上还存在着大量可供选择的其他投资品种，如公司债和国债、期货等。即便是股票，不同地区的股票市场也存在替代效应。当投资者更倾向于其他投资品种或市场时，股市的资金量就会下降，股价就会下跌，反之亦然。
3。交易因素
一些大宗股票交易也会影响股价变动。比如基金经理因为持有人要大量赎回而不得不卖出股票。这些交易背后的决策依据都不是基于公司基本面的变化，但同样会引发股价的波动。
4。股价变动趋势因素
当股价上涨时，该只股票就会受到投资者的追捧，从而吸引更多的人参与进来；当股价下跌时，尤其是一定时期里的持续下跌，即便是最坚定的投资者也可能选择暂时卖出，从而进一步加剧股价的下跌。如果我们能够提前预知股价变动趋势的形成，自然就找到了最简单的盈利模式，但趋势往往是在发生之后才被认为是趋势，预测未来常常是无效的。
txt电子书分享平台
究竟是什么力量使股价发生变动（2）
5。流动性
这里的流动性指的是一只股票受关注的程度，可以通过交易量来衡量。交易量很大，表明有许多投资者在买卖这只股票，当需求大于供给时就会推升股价，反之，股价就会下跌。
心理因素
或许我们可以把所有无法解释的股价变动原因都放到心理因素这个筐里，从而发展出一门新的科学——行为金融学。行为金融学认为股市在绝大多数时间里都是缺乏效率的，这是由投资者的非理性行为造成的。比如许多投资者都非常相信自己爱听、符合自己意愿的信息，而对自己不喜欢的信息则持排斥的态度；很多投资者主观地制定投资决策，而不是去弄明白所以然，一旦遭遇损失时，马上就有非理性的反应；一些投资者常常坚持自己的错误而不去改正，并为这种错误强词夺理，等等。由这些心理上的因素所造成的股价变动是任何先进的技术都难以破解的，至少目前是如此。
txt电子书分享平台
为何我持有的股票总是不涨
好股票为什么总是涨不起来的原因有很多，其中一个重要的原因是公司本身未来的成长性如何？股市里许多刚开始接受主流的基本面分析理念来挑选股票的投资者经常会抱怨自己发现的“好股票”为什么总是涨不起来。实际上，他们从公司业绩、行业背景和估值等角度分析认为的所谓好公司、好股票，并没有获得市场的认可。这里有两种可能的情况，一种可能是市场错了，你对这只股票的“超前”判断可能还未形成市场的共识，但你要坚信自己，只要你的判断基础是正确的，公司的业务发展也的确如你所料，市场里的其他人迟早都会转变观点，加入到你的行列里来。另一种可能就是你的判断失误，这种失误要么是对公司业绩的成长性及相应的估值没有准确把握，要么是犯了对股票类型及相应投资策略认识模糊的错误，在不适宜的时机买入了不适宜的股票。事实上，目前所接触到的个人投资者的选股失误多是自身的问题而非市场的问题，而且很多投资人都是犯了一些不符合最基本的股票投资常识的错误。这里有一个真实的例子。一位投资者2006年年中在给我们的来信中对一家公司股票的表现感到非常困惑。这家地处东北，主营业务为造纸的上市公司，基本面在当时看上去很不错，处在一个与烟草包装有关的相对垄断的行业里，进入壁垒较高，竞争不是很激烈，因此公司盈利能力较为出众，毛利率在35％左右，净利润率也在10％以上。从估值来看，如果预期这家公司2006年每股收益可以增长10％，则可以达到06元左右，当时7元多的股价，动态市盈率只有117倍，似乎很便宜，但这只股票在2006年的涨幅却明显落后于大盘。一切看上去都很完美，但为什么就涨不起来呢？其实，投资者在这里忽视了一个更为关键的因素，即公司的成长性。股市里非常看重的一个选股指标是PEG，即当前市盈率除以未来3或5年每股收益（EPS）复合增长率，这是投资大师彼得？林奇发明的选股指标。PEG将公司的估值和成长性结合起来，用于说明一个很实在的投资逻辑关系——现在的股价可以反映公司未来盈利的增长吗？比如一家公司的股票目前以20倍市盈率交易，未来公司EPS增长率为20％，则PEG为1，说明股价正好反映其成长性，当前的价格不贵也不便宜；如果未来EPS增长率为40％，则PEG为05，显示当前股价明显低估了公司业绩的成长性，具有很好的投资价值；但如果未来的EPS增长率只有10％，PEG高达2，则说明价值已被高估，股价有下跌的内在需要。此外，PEG还可以在同一板块的股票之间进行对比，从而找出哪只股票的价格被相对低估，更有投资价值。我们将在后面的章节中详细介绍PEG估值法。再回到上面那个例子。这家公司的成长性过去一直不很突出，当时我们判断该公司2006年的业绩似乎只有一位数增长的可能（事实上该公司2006年业绩出现明显下滑）。即便我们乐观地估计未来3年公司EPS增长率可以达到10％，按当时市价计算PEG为117，其实并不诱人。而且很有可能其未来的EPS增长率还达不到10％，假设是5％，则PEG高达234，说明当前的股价已经太高了。这就是为什么机构投资者当时不热衷于介入这只股票的原因，除非市场上多数人预期公司业绩会出现高增长，否则股价肯定难以上涨。所以，仅仅通过市盈率来估值，有时是不充分的，还必须和公司成长性结合起来，这也是为什么钢铁股在正常情况下只能有10倍的市盈率，而高科技、新能源类股票的市盈率可以到30倍甚至更高
