滚雪球-第2部分

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，投资者们预期的股票收益率为1322％。25
巴菲特走到投影幕前。浓密的眉头动来动去，他指着一张有一对赤身男女的漫画图——摘自一个关于股票市场的传奇故事《客户的游艇在哪里？》（Where　Are　the　Customers’　Yachts？）。26“男人对女人说：‘有些事没法子对一个处女说得足够彻底，无论是告诉她还是让她看图片。’”听众听明白了，意思就是买互联网股票的人被忽悠了。人们僵硬在那里，一声不吭。没人笑得出来，轻笑、窃笑和哄笑都没有。
《滚雪球》书摘2（3）
巴菲特像是看到这一切，他回到讲台，告诉听众们他从伯克希尔？哈撒韦公司给他们带来了“糖果包”。“我刚刚买了一家叫NETJETS的公司，它出售可分权所有的喷气式飞机。我本想送你们一人一架湾流IV型飞机的1/4股。不过，当我到了机场，我就意识到对你们大部分人来说，这实在是太屈尊了。”这个时候，大家笑了起来。巴菲特继续说，作为替代，他准备一人送一个珠宝商用的小型放大镜，他们应该用来看看彼此太太手上戴的戒指——尤其要注意看第三位太太。
此话颇有点睛之效，听众席上的人大笑起来，鼓掌欢呼。然后，人们又不做声了。一股怨气的暗流席卷整个房间。在1999年太阳谷年会上，关于股票市场过度膨胀的演讲就像是对一屋子声名狼藉的人宣扬贞洁。巴菲特的发言也许对听众产生吸引力，坐在椅子上不离去，但是，这不意味着他们会打算放弃。
不过，有些人认为他们听到了很重要的事情。“很了不起，这是关于股票市场的基础教程，一节课就蕴涵了一切。”这是盖茨的想法。27手握资金的投资经理则发现这次演讲令人感到安慰、身心通畅。
巴菲特摇了摇一本书。“这本书对1929年狂躁的股市进行了非常了扎实的分析，充满了智慧。EDGAR　LAWRANCE　SMITH的《用普通股进行长期投资》（mon　Stocks　as　Long　Term　Investments）证明了，股票收益总是高于债券。史密斯发现了五个原因，但是其中最新颖的一个原因是，公司可以保留盈利的一部分，然后以同样的回报率进行再投资。这就是利润再投资——1924年的创新理念。但是，正如我的导师本？格雷厄姆以前一直说的‘好主意带给你的麻烦多于坏主意’，因为你会忘记好主意是有限制条件的。凯恩斯LORD在他的书的序言中写道，‘对从历史预期的未来进行预测，这是非常危险的事。’”28
巴菲特已经回到同样的话题：即人们不能从前几年股票价格的加速上涨进行外推。“现在，还有没有什么人没被我挖苦到？”29他暂停了一下。这是一句反问；可没人举手。
“谢谢各位！”巴菲特如此结束了发言。
巴菲特的信条是“表扬单个人，批评一类人”。他并不是故意要把演讲弄得这么挑衅和倒胃口——因为他也非常在意别人怎么看他。他并没有对罪魁祸首点名道姓，他认为这些人不会把他的笑话往心里去。他的观点论述如此的强而有力，几乎可以说是无懈可击，以至于他认为，即使是有人不喜欢他的观点所传递的信息，他们也必须要承认其威力。听众们所感受到的所有不适均未被明确的表达出来。之后，巴菲特一直回答问题，直到会议结束。人们开始起身，对他的演讲报以掌声。无论他们对巴菲特的演说持何种态度——无论以什么标准衡量，本次演讲堪为体现功力之作。
在投资行业，五年时间的杰出投资业绩是非常有说明性的成就，巴菲特在这个行业浸淫四十四年，一直处在第一流的位置。但是，随着记录的拉长，问题也在一直逼近：巴菲特什么时候会停止脚步？他会宣告结束其主导支配地位？或是发生某项重大变动罢黜其位？现在，对有些人来说，是时候了。也许，可以用个人电脑这样的发明，再加上像互联网这样具有说服性的某项技术，来说服或反驳巴菲特。但是，巴菲特显然对可以免费获取的信息置之不理，而且拒绝千禧年正到来的现实。当人们嘀咕着里礼貌客套话“沃伦，演讲非常精彩！”的时候，这些年轻的名流们其实心不在焉，对巴菲特的观点不以为然。30
重点不在于巴菲特错了，而在于即使他最后被证明是对的，但他对未来投资的严厉预期和他传奇的过去形成了如此鲜明的对比。在巴菲特早期辉煌的日子里，股票价格很便宜，巴菲特一把一把的把股票积攒到一块，几乎就他一个人注意到了地上无人问津的金苹果。而随着时间的推移，障碍越来越多，投资、具备优势、发现人所未见的事物，这些事情的难度都在增大。因此，既然现在是新生力量登场的时间，那个对他们进行说教的巴菲特是何许人？那个声称他们会断送牛市、挣不到钱的人又是谁？
……
在夜晚的最后，烟火爆响，划过天际，太阳谷1999年会成为又一件令人愉悦的壮丽盛事。然而，大多数人所记住的不是划水或溜冰表演，而是巴菲特对股票的演讲——确切的说，这是三十年时间里，他发表的首次预言。
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《滚雪球》书摘3（1）
差不多21岁时，沃伦已经对他自己的投资能力超级自信。到1951年底，他已经将他的资产从9804美元增值到19738美元。也就是说，他在一年之内挣了75％。　　虽然他理所当然地咨询过他的父亲和本杰明？格雷厄姆，可让他吃惊的是，两个人都表示，“也许你要等上几年。”格雷厄姆——一如既往——认为这个市场太高了。而霍华德（Howard）持悲观态度，他喜欢矿业类股、黄金类股或者其他可以抵御通胀的投资产品。他并不认为其他任何一种投资将会是好的投资，所以他很担心儿子的将来。
这些对沃伦而言都没有意义，因为自1929年以来，商业价值得到了巨大增长。
“当市场高估时，有时这绝对是你所看见的相反的效果。我已经研究过这些公司。我就是不能明白你们为什么不想去拥有它们。这是在微观的层面上，不是对经济增长或者类似的什么做评估。我是在和微观的钱打交道。就我看来，不去拥有它们简直是疯了。可是在另外一端有智商为200的本和我的父亲，本和其他一些经验人士告诉我要等待，而我的父亲，如果他叫我从窗户走出去，我是一定会照做的。”然而，他仍然做出了挑战两位权威人士——他的父亲和格雷厄姆——的决定，于他而言这是很重要的一步。这要求他要考虑自己的判断优于他们的可能性以及他最深深尊敬的两个人思考是否不够理性。他依然确信自己是正确的。如果他的父亲让他从窗户走出去，他也许真的会做——不过如果这意味着丢弃满是便宜股票的穆迪手册（a　Moody's　Manual），那他可不干。
事实上，他看到的机会太多了以致他们第一次调整借钱方面的事宜。他愿意承担等于他资产净值四分之一的债务。“我缺钱投资。如果我对一只股票很上心那我就不得不卖掉一些其他的股票。我厌恶借钱，不过我还是从Omaha国家银行（the　Omaha　national　bank）贷了大约5000美元。因为我还不满21岁所以我父亲不得不为这笔贷款联合署名。银行家戴维斯先生把整个过程搞的象个成年仪式。他说了类似这样的话，‘现在你是一个男人了’然后又提到了5000美元，‘这是个神圣的责任，我们知道你已经具备了将它还回来的品质。’整个过程持续了半个小时，而我就一直坐在这张大桌子的旁边。”
霍华德也许会觉得为儿子的贷款联合署名既骄傲又有点愚蠢，因为沃伦成为一名羽翼丰满的商人已经至少十二年了。既然沃伦已经下定决心，霍华德愿意带他去自己的BuffetFalk公司——同时建议他去当地著名的柯克帕特里克。佩蒂斯公司（Kirkpatrick　Pettis　Co。）面试，见识一下Omaha最好的经纪公司提供什么样的服务。
“我去见了斯图尔特？柯克帕特里克（Stewart　Kirkpatrick），面试中间我说我想要聪明的客户。我将努力寻找那些有理解能力的人。而柯克帕特里克表示，事实上，不必担心他们够不够聪明，而要关心他们是不是有钱。这样很好，你不可能因此去冲撞他，而我除了父亲的公司，也不想去其他任何地方工作。”
在BuffetFalk，沃伦被安置在没有空调的四间私人办公室中的一间，紧挨着“笼子”，那是职员处理钱和证券的一块用玻璃围住的区域。他开始向他认识的最安全的人——姨妈和大学朋友们推销他最喜欢的股票，包括他在沃顿的第一个室友查克？彼得森（Chuck　Peterson）；他当时在Omaha从事房地产行业，他们又重新取得了联系。　。　　。。　　想看书来
《滚雪球》书摘3（2）
“我打的第一个电话是给我的姨妈爱丽丝；我卖给她100股GEICO（政府员工保险公司，是美国第四大客户汽车保险公司——译者注）。她让我感觉良好。她对我很感兴趣。接着，我让弗雷德、史坦贝克、查克？彼得森等等我能找到的人都买了。但大多数是我自己买了。因为其他人不买，我就想办法自己再买5股。我有一个野心。我想拥有这家公司1％。（千分之一）的股份。现在它总共有175　000股，我计算出，如果这家公司有一天能值10亿美元而我又有千分之一的股份，那我也有100万美元了。所以我需要175股。”
同时，沃伦的工作还包括接受委托卖股票。但在这个狭小的圈子之外，他发现碰到了几乎无法克服的困难。他开始遇到他的父亲当初创立这家经纪公司时面对的障碍，尝到那些Omaha古老家族的人——银行、牧场、啤酒厂以及大百货商店的拥有者对这个杂货商的孙子嗤之以鼻的滋味。现在他的父母已经回华盛顿，孤身一人留在Omaha，沃伦感觉自己得不到一点尊重。
那时侯所有的股票都靠提供全面服务的股票经纪人来卖，大多数人买单个的股票而非基金。所有人统一支付一股6美分的固定佣金。交易作为人际关系的一部分，都是当面成交或者是通过电话达成。每一笔交易都是在和“你的经纪人”聊上几分钟后就发生的，“你的经纪人”既是商人，又是咨询顾问，还是朋友。他也许就住在你家附近，你能在聚会上看到他，你和他在你的乡村俱乐部打高尔夫，或者他来参加你女儿的婚礼。通用汽车每年会出新款汽车，而一个生意人交易汽车的次数可能比股票还多。那就是说，如果他有股票的话。
大客户们并不把沃伦当回事。内布拉斯加联合制造厂（Nebraska　Consolidated　Mills），他父亲的一个客户，曾经安排他在早上5点30分出来。　　“我21岁了。我围着这些人卖股票。而当我把一切都安排好时，他们会问，‘你父亲是怎么看的？’我总是碰到这种情况。”　沃伦看起来像“傻瓜”一样，努力地去推销。　　他不知道如何解读别人，不会稍稍交谈，当然也不是一个好的听众。他谈话的方式是宣传而不是接收。一紧张，他就会像一个消防水管一样滔滔不绝地讲那些他喜欢的股票的信息。一些潜在的客户听着他的高音调，通过其他渠道验证，然后利用他的思想，最后却从其他经纪人那儿买股票，他却拿不到佣金。沃伦震惊于这些和他面对面说话，而且还会一次又一次在城里碰面的人的背信弃义。他感觉自己被欺骗了。有些时候他只是感到困惑