投"基"取巧-第22部分
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某指数基金取得超出跟踪指数20％的业绩，实际只能算是1只主动性股票基金，而不能看做被动性指数基金。只有既能较好地控制跟踪误差范围、又能取得超越标的指数业绩，才能算优秀的指数基金。
2选择管理能力好的基金公司
国内许多指数基金为增强型指数基金，在主要进行指数化投资之外，还会进行一定的主动投资。这部分投资受跟踪指数以外的因素，如基金经理的投资策略、择时能力等影响。充分了解主动投资部分的比例大小，投资者可以更清楚了解基金的特征。选择指数标的、降低跟踪误差、减少交易操作等，需基金公司有较强的管理能力。目前境内已有10家基金管理公司推出了指数基金。其中华安、易方达、融通各管理两只指数基金，经验相对丰富。
3选择费用较低的基金
由于指数基金大部分进行被动投资，其费用水平一般比同类基金低。国内的指数基金之间，费用水平稍有差异。基金费用是最终从收益中扣除的，投资者应充分考虑费用因素，选择其他因素相同下，费用较低者。
4选分红回报能力强的基金
指数不可能总是上涨，牛短熊长是证券市场规律之一。指数基金的被动性投资特性，似乎让它无法主动规避市场风险。其实不然，通过在市场高位兑现赢利进行分红，指数基金能有效减少熊市阶段所遭受的损失。对喜欢落袋为安的投资者来讲，1只分红纪录良好的指数基金是不错选择。
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＇专家支招＇专家教你如何投资指数型基金
对于指数型基金的投资选择，基金理财专家表示，投资者主要应考虑几个因素：
第一，看指数是不是具有很强的赢利能力，也就是指数所代表的股票投资价值；
第二，指数基金跟踪指数的偏离度，偏离度越小，跟踪误差越小，其有效性越好。
举例说，假设指数涨了20％，但是跟踪误差偏离了5％，这样可能你只赚了15％，相当于少赚了5％。
分析认为，相对于市场平均近28倍的市盈率，50成分股目前只有不到20倍，相对估值较低；市场资金结构的变化，大规模的机构投资者成为市场主流，在巨资面前，传统概念的大盘股已经失去了“大”的意义，股价弹性大增。上证50指数的成分股多数是大盘蓝筹，代表了中国股市的核心资产，具有很高的资产质量和赢利水平。
专家也同时提醒投资者，从指数基金本身的特点来看，产品更加适合于进行长期投资，投资人应在对产品进行了充分的了解后进行资产配置。
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＇案例精解＇指数型基金投资案例
35岁的王先生夫妇都是教师，每月收入不下万元，家里刚买了一套两居室的二手房，还准备再买辆车。目前两人的积蓄6万元都存在银行里，但王先生不甘心只赚那点可怜的利息，买股票又怕被套，想要投资基金，但又不知购买哪种类型的更好？
由于王先生夫妇收入稳定且预期良好，因此风险承担能力较强，可以较大的风险来追求较高的回报，所以，基金经理建议，像王先生这样缺乏理财经验和时间的投资者，投资于指数基金是个可行的选择。
为此，基金经理向王先生推荐了易方达上证50指数基金。截至2007年1月9日，易方达上证50指数基金累计净值突破2元，易方达50指数基金2006年的累计净值增长率为12674％，超越了大部分主动型股票基金。
案例点评：
指数化投资有较好的获利机会，原因是：
一方面相对于市场平均近28倍的市盈率，50成分股目前只有不到20倍，相对估值较低。
二是大规模的机构投资者成为市场主流，传统概念的大盘股已经失去了“大”的意义，股价弹性大增。
三是在传统观念中，大盘蓝筹被笼统地划归为没有好的成长性的价值型股票，但实际上，股上市公司中的大市值股票成长性一点也不比小盘股差，而且这种成长预期清晰并持续。
四是市场恢复融资功能后，一大批诸如中国人寿、中石油、###等巨型航母将陆续登陆股市场，这些股票基本上可以确信将被调入50指数成分股，在大盘走牛过程中，巨型公司股票势必成为推涨大盘的主动力。
可以说，牛市中指数基金的投资价值得到了充分体现。由此可知，王先生购买指数基金获得丰厚回报是必然的。
封闭式基金的折价
封闭式基金投资举要
和股票一样，封闭式基金在证券交易所交易也有溢价和折价。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。
基金的折价一般通过基金净值与其交易价格的差额同基金净值的比例来衡量，称之为折价率，也称折价幅度。用公式表示为：
折价率＝（NV…P）/NV×100％
其中NV代表基金的净资产价值，P代表基金的市场交易价格。
例如，某封闭式基金市价08元，净值是120元，我们就说它的折价率是［（08－120）／120］×100％＝－3333％。
根据此公式，折价率大于0（即净值大于市价）时为折价，折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。基金的折价率反映了基金市场价格与其实际价值（账面价值）的差距。
折价率是除了投资目标和管理水平以外的，用来评估封闭式基金的一个重要因素。国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。
我国自从发行了大盘封闭式基金，封闭式基金的交易价格就从净值上方掉到了净值下方，出现了折价交易，最严重的时候曾达到了净值的一半左右。经过2006年的净值大幅增长，封闭式基金的折价已经逐步缩小。不过，目前很多封闭式基金的折价率还维持在20％～30％，部分高折价的基金其折价率在30％以上。
面对巨大折价率的封闭式基金，有中长期投资打算的基民需要考虑的因素有：一是到期清算的价值，如果看好未来几年的股市的话，购买高折价率的封闭式基金相当于以更低的位置建仓；二是期限的长短，越长相对风险越高。
投资一“点”通
高折价率无疑是封闭式基金投资价值的一个源泉。如果一个基金折价率40％，这等于说投资者可以花06元钱买到价值一元钱的东西，假如这一元钱的价值能在最后得到体现，则相当于投资收益率为667％。但必须要注意的是，折价率是动态的，封闭式基金的折价每天都会变化。因此，折价带来的投资机会也是变动的。
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封闭式基金的到期处理与收益
封闭式基金到期有以下几种处理方式：
1到期清算
即基金公司跟持有人一拍两散，把基金的资产全部变现以后还给持有人。
2封转开
“封转开”是指即将到期的封闭式基金在征得基金持有人同意后，基金运作方式由封闭式转为开放式，基金合同也相应改变。
封闭式基金一般都有存续期，比如15年。这一点与开放式基金不同，后者一般是永久存续的，没有到期的问题。按照基金契约，到期后基金应该清算，投资者拿回基金净值，基金结束。而前面说的06元钱是基金的交易价格，一元钱正是基金的净值。封闭式基金到期清算时，将按照基金的净值进行清算。
但是，大部分基金管理公司并不愿意就此让一个基金结束，因此封转开成了绝大多数封闭式基金的选择。把封闭式基金转型为开放式基金，让基金可以继续存在，这就叫到期封转开。54只封闭式中有28只基金在2009年年底之前存续期将满，其中一半基金的存续期都在365天以内。其中有几只封闭式基金已经在今年年初实行了封转开，还有多只基金正处于封转开的进程中。
利用“封转开”可以实现无风险收益，假设现在的折价率是15％，到“封转开”时假设基金净值增长了5％，则投资者可得到20％的收益增长；如净值的跌幅低于15％，则投资者仍然可以实现收益；只有当净值的跌幅超过15％时，投资者才遭受亏损，但是在目前上升的市场中，出现这种情况的概率是非常小的。
因此，即将到期或公布即将实施“封转开”的基金，有较高的投资价值，且风险相对较低，投资者应该选择那些目前折价率较高而且基金公司有较强管理能力的基金，以获得更高的无风险收益。
另外还有一些不同于传统的其他解决方法，例如
（1）继续存续，修改基金契约，延长基金的到期期限。
（2）转换为新封闭式基金，持有人可以选择转换为新的封闭式基金，也可以选择退出。
（3）转换为LOFs的上市部分，LOFs基金一部分在交易所上市，像封闭式基金，另外一部分像开放式基金一样申购赎回，两部分可以互相转换，等等。
封闭式基金的到期套利和分红套利
1封转开套利
由于在交易所交易，封闭式基金交易价往往与基金净值不一致。交易价高于基金净值时为溢价，低于基金净值时为折价。国内的封闭式基金都为折价交易，幅度大小用折价率表示，由于折价交易，一旦“封转开”，将为投资者带来套利机会。
国内的封闭式基金中，有16只基金将在2007年和2008年到期，届时其中绝大多数基金都会由封闭式基金转换为开放式基金，转型后基金将按净值进行申购和赎回，这样基金净值和交易价格之间的差额，就可变为收益，完成套利过程。
由于投资者对“封转开”套利的追捧，往往在实施“封转开”停牌前有大幅上涨，基金价格迅速向净值靠拢，提前实现了“封转开”的套利收益。如已停牌实施“封转开”的基金兴科，在2007年3月7日停牌当天，基金价格就大涨509％，基金折价率下降到102％，大部分套利收益已实现。
从2007年即将到期的小盘封闭式基金折价情况看，到期时间越短的基金折价率越小，上半年到期基金的折价率在10％以下，而下半年到期的基金的折价率平均在10％以上，可见仍存在较大的套利空间，折算成年收益率还是相当高的。
总体上看，小盘封闭式基金“封转开”套利操作，能为投资者带来较高的可预见性收益。但在操作中仍应注意对其中包含的风险因素有所认识，封闭式基金“封转开”操作时间较长，在此期间，基金净值在不停地随市场波动，如果基金净值发生损失，将减小套利收益。
2封闭式基金的分红套利
《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定：封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90％。
由于2006年度股市行情好转，封闭式基金累积了至少300亿元的可分配收益。按照基金信息披露规定，最迟在3月31日，封闭式基金必须披露2006年度报告，在披露年度报告的同时也公布2006年度分配公告。一般来说，正式分配公告披露后的一周之内基金就实施分红。
封闭式基金分红的诱人之处在于，这种分红可能出现一个套利的机会。从历年封闭式基金的走势来看，每次分红都会带
